12月4日，2024中華股權(quán)投資協(xié)會(huì)（CVCA）年會(huì)暨PE/VC高峰論壇在北京舉辦。在此次高峰論壇上，數(shù)十名中國(guó)頂級(jí)投資人及專(zhuān)業(yè)人士齊聚一堂，分享投資思路、解讀投資策略、交流投資心得。在五個(gè)主題分論壇中，分別從PE、VC、LP等角度深入討論，在當(dāng)前復(fù)雜多變的時(shí)代周期中探索市場(chǎng)應(yīng)對(duì)策略、前瞻發(fā)展機(jī)遇。

中華股權(quán)投資協(xié)會(huì)理事長(zhǎng)、啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平在論壇現(xiàn)場(chǎng)致開(kāi)幕詞時(shí)表示，“CVCA是中國(guó)最早的創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)投資行業(yè)協(xié)會(huì)，成立至今已有20多年的歷史。協(xié)會(huì)致力于搭建行業(yè)交流溝通的平臺(tái)，推動(dòng)中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)的繁榮和行業(yè)發(fā)展。過(guò)去的一年行業(yè)整體在募、投、管、退過(guò)程中經(jīng)歷了較多的障礙與壓力，大家都希望能在今天的交流中共同探討未來(lái)投資的新思路。我們相信行業(yè)未來(lái)一定會(huì)迎來(lái)更好、更?的投資大環(huán)境。”

創(chuàng)新工場(chǎng)董事長(zhǎng)、零一萬(wàn)物CEO李開(kāi)復(fù)博士在“實(shí)現(xiàn)AI普惠-釋放生成式AI潛能與打造健康生態(tài)的藍(lán)圖”主旨演講中表示：AI2.0是人類(lèi)歷史上最偉大的科技革命和平臺(tái)革命。此前，人類(lèi)已經(jīng)歷由PC、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)所主導(dǎo)的兩次平臺(tái)革命，而由生成式AI所掀起的AI 2.0科技革命將會(huì)創(chuàng)造比移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)大十倍的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

回顧PC及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的發(fā)展歷程，在健康良性的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新生態(tài)中，應(yīng)用端會(huì)創(chuàng)造最大的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。AI 2.0應(yīng)用預(yù)計(jì)將按以下階段演進(jìn)。

第一階段是以大語(yǔ)言模型為基座的生產(chǎn)力工具；第二階段將是以多模態(tài)理解為基礎(chǔ)的AI搜索；下一個(gè)階段可能會(huì)是基于多模態(tài)生成的“多模態(tài)社交/娛樂(lè)”；第四階段，基于全模態(tài)＋AI-Agent（智能體）的“本地生活&電商”等應(yīng)用迎來(lái)爆發(fā)期。

現(xiàn)階段，大模型性能不斷攀升而推理成本極速下降，給AI 2.0應(yīng)用爆發(fā)打下了深厚的基礎(chǔ)，可以預(yù)見(jiàn)顛覆式的AI First應(yīng)用會(huì)相繼在不同領(lǐng)域出現(xiàn)，很快迎來(lái)井噴式增長(zhǎng)。

分論壇一：PE看宏觀趨勢(shì)和行業(yè)策略

今年以來(lái)，隨著全球地緣政治緊張局勢(shì)的不斷加深，地區(qū)熱點(diǎn)問(wèn)題頻發(fā)，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能不足。中國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，新質(zhì)生產(chǎn)力加快形成、高質(zhì)量發(fā)展深入推進(jìn)，國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)呈現(xiàn)出高度復(fù)雜性和不確定性。在當(dāng)今錯(cuò)綜復(fù)雜的宏觀環(huán)境中，中國(guó)優(yōu)秀投資人如何能正確預(yù)判國(guó)內(nèi)外宏觀趨勢(shì)并制定有效的投資及應(yīng)對(duì)策略？亞投資本創(chuàng)始合伙人/董事長(zhǎng)/CEO劉二飛、KKR投資集團(tuán)合伙人孫錚、方源資本董事長(zhǎng)及首席執(zhí)行官唐葵、信宸資本管理合伙人信躍升、艾瑞思合伙人楊志中、美國(guó)摩根路易斯律師事務(wù)所北京辦公室主管合伙人張寧，進(jìn)行了主題為《PE看宏觀趨勢(shì)和行業(yè)策略》的深入探討。

劉二飛：中國(guó)在2010年以后，所有的PE做控股收購(gòu)的都可以做少數(shù)股權(quán)，在今天這個(gè)環(huán)境下，PE和VC大概又要回歸他們?cè)瓉?lái)的基本面了，PE做控購(gòu)收購(gòu)比較多一些，VC是看下一個(gè)風(fēng)口，投資周期可能會(huì)比較長(zhǎng)一點(diǎn)。

孫錚：KKR作為一家外資PE機(jī)構(gòu)，堅(jiān)守在中國(guó)正常開(kāi)展業(yè)務(wù)。在目前的宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，我們把相當(dāng)大的精力放在投后管理和投資項(xiàng)目的退出上，給被投企業(yè)創(chuàng)造更大的價(jià)值，同時(shí)給投資人（LP）創(chuàng)造更多的DPI。在新投資方面，KKR聚焦在并購(gòu)和控股項(xiàng)目。投資邏輯也從成長(zhǎng)導(dǎo)向逐漸轉(zhuǎn)向以持續(xù)穩(wěn)定的盈利能力和現(xiàn)金流以及管理提升機(jī)會(huì)為導(dǎo)向，并組建高質(zhì)量的職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)管理被投企業(yè)。KKR也把同樣的投資邏輯引入其人民幣策略，與以險(xiǎn)資為代表的國(guó)內(nèi)LP展開(kāi)合作。

唐葵：雖然當(dāng)下中國(guó)私募股權(quán)行業(yè)出現(xiàn)了融資難、投資難的情況，但長(zhǎng)期還是非常看好的。好的PE不應(yīng)該去追風(fēng)口，而應(yīng)該堅(jiān)持做價(jià)值投資者，測(cè)試出更多能繼續(xù)存活且經(jīng)營(yíng)能力非常強(qiáng)的公司，并找到合適的估值范圍。PE要做好有價(jià)值的中間人角色，通過(guò)專(zhuān)業(yè)的投后管理，幫助企業(yè)制定好的發(fā)展戰(zhàn)略及組織優(yōu)秀的管理人才，最終讓企業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)的可持續(xù)發(fā)展。

信躍升：信宸資本始終將控股型并購(gòu)作為核心業(yè)務(wù)。今年以來(lái)人民幣融資領(lǐng)域取得了顯著進(jìn)展。在國(guó)內(nèi)，融資渠道主要集中于四個(gè)方面：首先是政府的耐心資本，其次是保險(xiǎn)公司，第三是銀行，最后是非金融類(lèi)的A股上市公司。隨著國(guó)內(nèi)并購(gòu)市場(chǎng)的逐步成熟，加之經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩，很多行業(yè)整合需求增多，并購(gòu)活動(dòng)逐漸趨于活躍。目前，我們看到一個(gè)比較大的并購(gòu)機(jī)遇是跨國(guó)公司的分拆，這些分拆出來(lái)的大都是非常優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。

楊志中：雖然投資機(jī)構(gòu)在募、投、管、退的各個(gè)環(huán)節(jié)都面臨挑戰(zhàn)，但我對(duì)未來(lái)仍然抱有積極樂(lè)觀的態(tài)度。私人資本這個(gè)行業(yè)在中國(guó)還很年輕，還有很大的發(fā)展?jié)摿ΑＶ袊?guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)十年高歌猛進(jìn)，需要經(jīng)歷一場(chǎng)痛苦的轉(zhuǎn)型。作為專(zhuān)業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，我們的應(yīng)對(duì)策略是關(guān)注能夠得益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的行業(yè)，把握新的市場(chǎng)需求，為合作伙伴提供有針對(duì)性的資金解決方案。我們要在新的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，繼續(xù)尋找優(yōu)秀的企業(yè)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)者，尋找優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。作為專(zhuān)注于特殊機(jī)會(huì)與私募信用的投資基金，我們致力于尋找與私募股權(quán)基金具有高度互補(bǔ)性的投資機(jī)會(huì)。我們?cè)陲L(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，追求平穩(wěn)的回報(bào)，而不是單純的高額回報(bào)。

張寧：中國(guó)的私募股權(quán)投資行業(yè)，我們看到在過(guò)去這幾年已經(jīng)越來(lái)越趨同于發(fā)達(dá)國(guó)家，出現(xiàn)了很明顯的分化，PE與VC分別專(zhuān)注于自己最擅長(zhǎng)的事情，PE在并購(gòu)?fù)顿Y這一塊，不管是作為一個(gè)投資策略，還是作為退出策略，都是特別重要的。作為既有完善國(guó)際網(wǎng)絡(luò)又有相當(dāng)規(guī)模中國(guó)本地專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)的國(guó)際大型律師事務(wù)所，我們很看好也很榮幸能參與中國(guó)私募股權(quán)行業(yè)的專(zhuān)業(yè)化發(fā)展，協(xié)助PE投資機(jī)構(gòu)和華人企業(yè)家完成各類(lèi)復(fù)雜交易。

分論壇二：VC看宏觀趨勢(shì)和行業(yè)策略

2024年前三季度，中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)降幅收窄，VC行業(yè)經(jīng)歷了嚴(yán)峻考驗(yàn)，募資、投資節(jié)奏全面放緩，面臨多重挑戰(zhàn)的頭部VC機(jī)構(gòu)如何理解當(dāng)下新變局？隨著國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策加力增效，近期財(cái)政策略調(diào)整，眾多市場(chǎng)信號(hào)釋放，中國(guó)經(jīng)濟(jì)到了什么階段？VC行業(yè)的大咖們對(duì)未來(lái)三年最看好的行業(yè)及理由是什么？地緣政治背景下，結(jié)合最新的美國(guó)選舉結(jié)果，VC投資人如何預(yù)判下一階段中美貿(mào)易摩擦及科技博弈？生成式AI時(shí)代，各個(gè)行業(yè)將面臨怎樣的挑戰(zhàn)和機(jī)遇？德同資本董事長(zhǎng)/創(chuàng)始主管合伙人邵俊、君聯(lián)資本副董事長(zhǎng)陳浩、啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平、愉悅資本創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人劉二海、高銳律師事務(wù)所中國(guó)主管合伙人劉真，在主題為《VC看宏觀趨勢(shì)和行業(yè)策略》的討論中，表達(dá)了各自獨(dú)到的見(jiàn)解。

邵俊：PE善于賺市場(chǎng)悲觀情緒的錢(qián)，VC善于賺市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期的錢(qián)。當(dāng)今的全球經(jīng)濟(jì)和地緣政治一半是海水一半是火焰，對(duì)有能力和定力的PE/VC機(jī)構(gòu)來(lái)講都是有機(jī)會(huì)。AI for All 和中國(guó)能力出海未來(lái)會(huì)對(duì)各行各業(yè)帶來(lái)深遠(yuǎn)影響，因而也會(huì)改變投資的思維和模式。

陳浩：創(chuàng)業(yè)投資作為推動(dòng)科技創(chuàng)新的重要力量，其穩(wěn)健發(fā)展離不開(kāi)成熟的資本市場(chǎng)，需要更開(kāi)放的上市和并購(gòu)的資本市場(chǎng)政策環(huán)境。今年，國(guó)家發(fā)布了一系列資本市場(chǎng)利好政策，市場(chǎng)也迎來(lái)了一波向上行情，給行業(yè)帶來(lái)一定的溫暖也給了我們一些信心，期望在未來(lái)的幾年，資本市場(chǎng)的上市窗口能保持穩(wěn)定性和持續(xù)性。同時(shí)，并購(gòu)業(yè)務(wù)的發(fā)展對(duì)我們的行業(yè)也至關(guān)重要，更暢通的退出渠道有利于募投管退的良性循環(huán)。

鄺子平：作為VC行業(yè)的從業(yè)者，怎么去處理宏觀和微觀的關(guān)系？對(duì)于宏觀我們會(huì)花很多時(shí)間去研究，而在投項(xiàng)目的時(shí)候，我們是看微觀。今年9月國(guó)家推出了組合政策，鼓勵(lì)資本市場(chǎng)發(fā)展，推進(jìn)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放等，對(duì)我們正在管理、退出Portfolio(投資組合)，以及慢慢退出的基金的回報(bào)期待是有極大幫助的，但對(duì)我們?nèi)绾稳ネ顿Y某個(gè)具體的項(xiàng)目影響并不大。過(guò)去幾年地緣政治的挑戰(zhàn)很大，但只要美國(guó)的法律允許，絕大部分的美元LP還是會(huì)繼續(xù)投資中國(guó)，但投資的金額會(huì)大幅度減少。具體到投資端，目前在一些前沿科技領(lǐng)域里，例如AI領(lǐng)域，并不是每一個(gè)項(xiàng)目都會(huì)踩到美國(guó)或美元的紅線，很多AI的應(yīng)用、AI的工具等，都是能夠用美元來(lái)繼續(xù)投資的，這些都是非常好的投資方向。

劉二海：工業(yè)革命要等待金融革命的到來(lái)才會(huì)發(fā)生。這是諾獎(jiǎng)獲得者希克斯研究工業(yè)革命時(shí)所闡釋的理論。同樣，今天高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，離不開(kāi)強(qiáng)大的金融體系。9月份以來(lái)，一系列利好資本市場(chǎng)政策出臺(tái)，以及政府對(duì)VC行業(yè)的關(guān)注和支持，對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)信心的恢復(fù)，都起到非常積極的作用。從投資主題看，“生而全球化”為代表的出海發(fā)展迅猛；移動(dòng)出行與新能源體量巨大，快速增長(zhǎng)；AI成為最具吸引力的新興技術(shù)；創(chuàng)新消費(fèi)領(lǐng)域被嚴(yán)重忽視。

劉真：對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)我是持樂(lè)觀態(tài)度的，國(guó)人的智慧、勤奮和韌性決定了國(guó)家的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力，他國(guó)的制裁也是對(duì)這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)力的側(cè)面印證。美元基金LP在中國(guó)創(chuàng)投的上一個(gè)黃金周期獲得了其它市場(chǎng)無(wú)法比擬的高回報(bào)率，即便在地緣政經(jīng)法環(huán)境緊張的大背景下，他們對(duì)中國(guó)市場(chǎng)仍然保持著關(guān)注和好奇，而像reverse-CFIUS這樣意在限制美國(guó)資金對(duì)中國(guó)敏感行業(yè)的投資的規(guī)則的落地，反而給這些LP提供了合法繼續(xù)參與包括AI應(yīng)用在內(nèi)的高潛質(zhì)中國(guó)項(xiàng)目的路徑背書(shū)。事實(shí)上在過(guò)去的幾個(gè)月里，我們看到數(shù)支國(guó)內(nèi)頭部美元基金低調(diào)開(kāi)啟全球范圍募資，而且這個(gè)過(guò)程是一直持續(xù)的，說(shuō)明得到的是響應(yīng)的信號(hào)。

分論壇三：主流LP如何看待融資策略及如何衡量GP

面對(duì)全球地緣政治的不確定性，以及中國(guó)宏觀政策和行業(yè)政策的持續(xù)調(diào)整，LP對(duì)私募股權(quán)投資環(huán)境的認(rèn)知及策略發(fā)生了什么樣的變化？在目前募資、投資、退出均全面放緩的大環(huán)境下，LP如何甄選出具有超強(qiáng)抗周期能力的GP，關(guān)鍵考核因素是什么？在IPO市場(chǎng)面臨低迷挑戰(zhàn)的當(dāng)下，LP對(duì)于GP的投資期限與回報(bào)有著怎樣的預(yù)期？TPG Capital董事總經(jīng)理蔡俐、國(guó)壽投資總裁助理兼股權(quán)投資事業(yè)部總經(jīng)理顧業(yè)池、漢領(lǐng)資本董事總經(jīng)理/亞太投資聯(lián)席主席夏明晨、元禾辰坤主管合伙人徐清、方達(dá)律師事務(wù)所合伙人陳瑱，在《主流LP如何看待融資策略及如何衡量GP》主題論壇中，深入探析未來(lái)投融資發(fā)展新方向。

顧業(yè)池：今年很多保險(xiǎn)公司積極配置長(zhǎng)期國(guó)債等產(chǎn)品，對(duì)現(xiàn)有的股權(quán)投資組合強(qiáng)調(diào)退出。但考慮到固收市場(chǎng)收益率持續(xù)下行，已經(jīng)不能有效覆蓋保險(xiǎn)公司成本，股權(quán)類(lèi)投資仍將是保險(xiǎn)公司配置的重要方向。在當(dāng)前的環(huán)境下，保險(xiǎn)公司對(duì)股權(quán)類(lèi)產(chǎn)品的要求也發(fā)生了改變，更多強(qiáng)調(diào)有期間收益和明確的退出安排，因此并購(gòu)交易和S交易逐步受到重視。市場(chǎng)上有一些不錯(cuò)的交易，比如麥當(dāng)勞、盈德氣體這樣的資產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)和現(xiàn)金流情況也很好，受到了一些保險(xiǎn)公司的歡迎。股權(quán)資管機(jī)構(gòu)想要加強(qiáng)和保險(xiǎn)公司合作，應(yīng)當(dāng)研究保險(xiǎn)公司的實(shí)際需求，加強(qiáng)產(chǎn)品力以追求共贏。

夏明晨：漢領(lǐng)資本是專(zhuān)注于全球私募市場(chǎng)的一個(gè)投資管理公司，投資于私募股權(quán)、房地產(chǎn)、基建等私募市場(chǎng)資產(chǎn)類(lèi)別，在境內(nèi)人民幣市場(chǎng)的投資策略主要是S基金。雖然現(xiàn)階段投資策略受?chē)?guó)際政治、地緣政治、宏觀等因素會(huì)有一定影響，但我們還是有相當(dāng)一部分的LP在中國(guó)繼續(xù)投資、繼續(xù)配置。在PE這個(gè)領(lǐng)域，我們會(huì)聚焦于一些并購(gòu)?fù)顿Y和S基金的投資。

徐清：中國(guó)市場(chǎng)的增量是清晰的，未來(lái)如何投還是可以看得到該如何配置的。今天壓力的核心是存量，如何通過(guò)時(shí)間和大家的努力，來(lái)消化這么多年來(lái)狂歡積累下來(lái)的這一大堆資產(chǎn)，可能是挑戰(zhàn)今天運(yùn)作的一個(gè)核心的點(diǎn)。但好在不管是S（通過(guò)接續(xù)）還是D（重組和并購(gòu)），都能夠在現(xiàn)有資產(chǎn)上擇優(yōu)做出選擇。當(dāng)下，投資機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)是并存的！

陳瑱：回顧股權(quán)投資這十幾年來(lái)的發(fā)展歷程，同質(zhì)化的競(jìng)爭(zhēng)，賺快錢(qián)的機(jī)會(huì)非常多。可能有部分在境外是做并購(gòu)基金為主的，但進(jìn)入中國(guó)后，在那種高速增長(zhǎng)的市場(chǎng)環(huán)境下，自然選擇了成長(zhǎng)資本。單純從并購(gòu)的技能上來(lái)說(shuō)，之前的市場(chǎng)環(huán)境很難培育真正有做并購(gòu)專(zhuān)業(yè)能力的GP，但那種粗放型增長(zhǎng)的環(huán)境已經(jīng)過(guò)去了，現(xiàn)在市場(chǎng)環(huán)境倒逼的情況下，只有那些非常專(zhuān)業(yè)、經(jīng)歷過(guò)周期的優(yōu)秀投資人才能獲得更多的發(fā)展機(jī)會(huì)。

分論壇四：中國(guó)企業(yè)的國(guó)際化之路

隨著國(guó)內(nèi)改革的深入發(fā)展及國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日趨加劇,企業(yè)國(guó)際化問(wèn)題越來(lái)越得到業(yè)內(nèi)人士的普遍關(guān)注和重視,經(jīng)濟(jì)全球化和地區(qū)經(jīng)濟(jì)一體化也迫切要求中國(guó)企業(yè)實(shí)施國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略。然而，國(guó)際化進(jìn)程中的地緣政治、法律風(fēng)險(xiǎn)、文化差異和融資問(wèn)題也需要企業(yè)慎重應(yīng)對(duì)！未來(lái)，中國(guó)企業(yè)國(guó)際化的主要挑戰(zhàn)是什么？PE/VC如何整合資源及行業(yè)專(zhuān)識(shí)為中國(guó)企業(yè)國(guó)際化賦能？EQT合伙人/亞太醫(yī)療行業(yè)負(fù)責(zé)人焦焱、峰瑞資本創(chuàng)始合伙人李豐、古玉資本創(chuàng)始人林哲瑩、集富亞洲管理合伙人潘瑞婷、高銳律師事務(wù)所合伙人張睿元，就《中國(guó)企業(yè)的國(guó)際化之路》分享了各自的經(jīng)驗(yàn)。

焦焱：近年來(lái)的地緣政治、逆全球化的思潮，為全球企業(yè)國(guó)際化增加了一些挑戰(zhàn)和不確定性。但是中國(guó)企業(yè)國(guó)際化是一個(gè)主要的趨勢(shì)，過(guò)去也經(jīng)歷了幾波發(fā)展，從90年代的產(chǎn)品出口，到2000年后的電商崛起，還有幾年前海外并購(gòu)熱潮，有一些成功的案例，但眾所周知這個(gè)路程并非一帆風(fēng)順。

李豐：中國(guó)公司的出海或者說(shuō)全球化，需要結(jié)合自身所處階段與行業(yè)特性來(lái)制定策略。從結(jié)果來(lái)看，出海企業(yè)大致可以分為三類(lèi)。第一類(lèi)是偏快消品，這類(lèi)公司在中等發(fā)達(dá)國(guó)家或者發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)成績(jī)不錯(cuò)。第二類(lèi)是由前沿科技加持的消費(fèi)品，或者叫科技消費(fèi)品，如無(wú)人機(jī)、數(shù)字化健身器械、新能源車(chē)等等，他們?cè)谥械劝l(fā)達(dá)程度及以上國(guó)家和地區(qū)極具競(jìng)爭(zhēng)力。第三類(lèi)則是硬科技類(lèi)企業(yè)，比如芯片與新材料等相關(guān)方向的科技創(chuàng)新公司，他們?cè)跉W洲市場(chǎng)表現(xiàn)不俗。總體來(lái)講，不論企業(yè)如何選擇出海的目標(biāo)市場(chǎng)，都會(huì)面臨一定的機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)。

林哲瑩：出海不同階段有不同的特征，比如早期出海主要是幫客戶做收購(gòu)。近些年來(lái)，我們投資也好，投資的企業(yè)走出去也好，主要面對(duì)的最大影響是地緣政治沖突，會(huì)因?yàn)槟承﹪?guó)家地緣政治的影響和牽連，不得不在我們所投資的項(xiàng)目上不斷地減持股份，原本是財(cái)務(wù)投資人最后變成產(chǎn)業(yè)投資的角色。

潘瑞婷：早期投資者做的是前瞻性投資，主要關(guān)注的還是5-10年后的事情。回想我2008年我剛加入中國(guó)VC行業(yè)時(shí)，原來(lái)是想把美國(guó)模式引進(jìn)來(lái),（也就是Copy to China），隨后國(guó)內(nèi)電商崛起，供應(yīng)鏈越發(fā)成熟。我當(dāng)時(shí)就在思考，中國(guó)供應(yīng)鏈原來(lái)就是通過(guò)海外伙伴賣(mài)到全球，電商作為一個(gè)新渠道，國(guó)內(nèi)是否有國(guó)際化企業(yè)的投資機(jī)會(huì)，順著這個(gè)思路，大約在2013年，我發(fā)現(xiàn)并投了SHEIN，我們機(jī)構(gòu)是SHEIN最早的投資人。SHEIN的創(chuàng)始人當(dāng)時(shí)的想法很直接，就是要把中國(guó)紡織業(yè)供應(yīng)鏈的性價(jià)比提供給全世界，它后來(lái)做的得很成功，它做到了不僅是把中國(guó)供應(yīng)鏈賣(mài)全球（China to Global），而且是全球供應(yīng)鏈賣(mài)全球（Global to Global）。我認(rèn)為中國(guó)企業(yè)在國(guó)際化階段，在達(dá)到一定規(guī)模后，自然會(huì)從“全球賣(mài)”向“全球造”方向發(fā)展，SHEIN從2022年下半年起開(kāi)始往“全球造”模式發(fā)展，在巴西、墨西哥等地引入當(dāng)?shù)氐暮献骰锇椋蛘叻龀之?dāng)?shù)毓?yīng)鏈。這個(gè)從“全球賣(mài)”往向“全球造”的探索，也是中國(guó)企業(yè)國(guó)際化成長(zhǎng)到一定規(guī)模后可能的必經(jīng)之路。

張睿元：中國(guó)企業(yè)在出海或者國(guó)際化的過(guò)程中面臨不同的挑戰(zhàn)。早期，很多中國(guó)企業(yè)有一個(gè)很簡(jiǎn)單的想法，出海就是出口，或是簡(jiǎn)單的把中國(guó)的一些做法搬到當(dāng)?shù)兀](méi)有正視當(dāng)?shù)氐奈幕町惣胺杀O(jiān)管帶來(lái)的沖擊和影響。現(xiàn)在越來(lái)越多的出海公司和投資人改變了這樣的想法，他們?cè)诠竞茉缙诘臅r(shí)候，就對(duì)企業(yè)走出去有非常具體的規(guī)劃。要挑對(duì)合適的區(qū)域或國(guó)家、搭建合適的公司架構(gòu)、對(duì)當(dāng)?shù)氐氖袌?chǎng)有深入了解、對(duì)當(dāng)?shù)氐奈幕町愑兴次贰⑷绾喂芾懋?dāng)?shù)氐膯T工、如何跟當(dāng)?shù)氐恼蚪坏馈⑹遣皇菍?duì)當(dāng)?shù)氐姆ㄒ?guī)與監(jiān)管都有認(rèn)識(shí)，這些都是中國(guó)企業(yè)走出去的成功要素。

分論壇五：新領(lǐng)域新趨勢(shì)

大國(guó)之間的博弈，基礎(chǔ)與核心就是產(chǎn)業(yè)科技領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)！今年以來(lái)，我國(guó)對(duì)AI領(lǐng)域發(fā)展的支持力度不斷加大，出臺(tái)了一系列政策措施，推動(dòng)AI技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用。例如，加大對(duì)AI基礎(chǔ)研究的投入，鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新，推動(dòng)AI與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合。未來(lái)，AI如何助力中國(guó)各產(chǎn)業(yè)發(fā)展？會(huì)給哪些新領(lǐng)域帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)會(huì)？哪些未被充分開(kāi)發(fā)的AI應(yīng)用將有可能成為下一個(gè)投資熱點(diǎn)？創(chuàng)世伙伴創(chuàng)投合伙人梁宇、光速光合合伙人蔡偉、數(shù)坤科技創(chuàng)始人/CEO馬春娥、紅杉中國(guó)合伙人浦曉燕、德勤中國(guó)咨詢業(yè)務(wù)云服務(wù)全國(guó)主管合伙人孫曉臻，全面解讀了新領(lǐng)域、新趨勢(shì)和新機(jī)遇。

梁宇：我們這個(gè)論壇主要集中在新領(lǐng)域的一些話題，當(dāng)然逃不開(kāi)人工智能的大浪潮，我們也看到了一些新技術(shù)帶來(lái)了一些新變化。對(duì)于人工智能新的技術(shù)及科技發(fā)展，中、美之間的博弈一直以來(lái)都是在加劇的。縱觀人工智能整個(gè)系統(tǒng)，中國(guó)的硬件是全球領(lǐng)先的，這一塊不可或缺，而且大量的中國(guó)企業(yè)正在突起，這里面充滿了機(jī)會(huì)。

蔡偉：可以把AI看作是一個(gè)系統(tǒng)，它并不僅僅只是軟件，它是由軟件和硬件共同組成，比如光通信模塊，電源等組成的。AI整體發(fā)展是未來(lái)幾年里，β（貝塔）屬性非常強(qiáng)的領(lǐng)域。國(guó)內(nèi)現(xiàn)在智算中心投入在加碼，對(duì)AI硬件包括電源、液冷解決方案等需求增漲很快。另外在應(yīng)用端，我們發(fā)現(xiàn)有很多場(chǎng)景出現(xiàn)機(jī)會(huì)，比如AI搜索產(chǎn)品給大家?guī)?lái)更快更好的體驗(yàn)，像這樣的應(yīng)用場(chǎng)景都有著長(zhǎng)期發(fā)展的需求。

馬春娥：近期，三部委發(fā)布了醫(yī)療行業(yè)AI落地場(chǎng)景的定義，標(biāo)志著中國(guó)AI+醫(yī)療進(jìn)入全新發(fā)展階段，給行業(yè)帶來(lái)了豐富的新機(jī)會(huì)。首先，隨著AI應(yīng)用軟件的普及，“人工智能醫(yī)生”被廣泛應(yīng)用，顯著提升了診斷準(zhǔn)確性和醫(yī)療效率。其次，AI賦能推動(dòng)了“軟件定義硬件”，大型硬件如CT、核磁，小型硬件如可穿戴設(shè)備、超聲，都將迎來(lái)智慧化升級(jí)和創(chuàng)新，釋放出巨大的市場(chǎng)潛力。最后，隨著大模型技術(shù)的應(yīng)用，AI在臨床診療、專(zhuān)科建設(shè)和區(qū)域管理等領(lǐng)域迅速發(fā)展，并逐步向C端服務(wù)擴(kuò)展，推動(dòng)了以患者為中心、更專(zhuān)業(yè)且更可及的全生命周期健康管理，大幅放大了醫(yī)療產(chǎn)能，有效提高了醫(yī)療資源的利用效率，更充分展現(xiàn)了AI作為新質(zhì)生產(chǎn)力的重要作用。

浦曉燕：中國(guó)企業(yè)擁有大量的骨干層的工程師，和最活躍最勤奮的產(chǎn)品經(jīng)理，他們的工程能力、算法能力、軟硬件產(chǎn)品一體的設(shè)計(jì)能力這些都是巨大的優(yōu)勢(shì)。國(guó)內(nèi)的硬件供應(yīng)鏈也為具身智能等的發(fā)展提供了良好的錨點(diǎn)與契機(jī)，AIGC結(jié)合硬件，融合供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，我們可以期待更多創(chuàng)新的出現(xiàn)。

孫曉臻：從AI行業(yè)發(fā)展角度，中國(guó)跟美國(guó)沒(méi)有顯著差異，各行各業(yè)都面臨人工智能的轉(zhuǎn)型，都會(huì)有非常多的前景和機(jī)會(huì)。目前來(lái)看TMT軟件行業(yè)是速度最快的領(lǐng)先的行業(yè)應(yīng)用，尤其是生成式AI的應(yīng)用，當(dāng)然這跟它的行業(yè)屬性緊密相關(guān)。緊隨其后的是金融行業(yè)，然后是生命醫(yī)療科學(xué)行業(yè)，其他的各個(gè)行業(yè)，目前進(jìn)展的速度差不多。

關(guān)于CVCA

中華股權(quán)投資協(xié)會(huì)（CVCA）成立于2002年，是大中華區(qū)成立最早的創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)投資行業(yè)協(xié)會(huì)組織。協(xié)會(huì)依托國(guó)際化的背景，秉持獨(dú)立性、專(zhuān)業(yè)性的理念，通過(guò)市場(chǎng)化運(yùn)作，致力于推動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)投資在大中華地區(qū)的健康、可持續(xù)發(fā)展。CVCA現(xiàn)有逾百家會(huì)員公司，囊括了一大批國(guó)際國(guó)內(nèi)最知名最具影響力的機(jī)構(gòu)，包括凱雷、KKR、華平、TPG、鼎暉、貝恩、弘毅、高盛、紅杉、高瓴、IDG、啟明創(chuàng)投、春華資本、中信資本等等。截止目前，CVCA會(huì)員機(jī)構(gòu)管理的大中華地區(qū)美元基金約390支，總額約六千多億美元；人民幣基金約1,290支，總額超一萬(wàn)億人民幣。他們擁有世界一流的投資經(jīng)驗(yàn)和金融人才，經(jīng)過(guò)全球不同地區(qū)和不同經(jīng)濟(jì)周期的歷練，回歸深耕中國(guó)市場(chǎng)，并成功投資于大中華地區(qū)的眾多行業(yè)領(lǐng)域；他們致力于在中國(guó)大陸推動(dòng)中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)的繁榮和行業(yè)發(fā)展，同時(shí)也為眾多最具創(chuàng)新性和成長(zhǎng)潛力的公司帶來(lái)快速發(fā)展機(jī)會(huì)。