年輕人喜歡吃零食，零食公司喜歡擴張上市、減持套現，零食股食品安全問題也時有發生。

2024年底就有多起零食食品安全事件發生，9月“網紅”零食品牌“趙一鳴”被曝出有害物質超標、濫用添加劑、原料質量不合格等問題，11月豪士面包被曝檢出霉菌超標，12月零食巨頭“良品鋪子”配料表造假、實際添加成分未明確標注的事情更是讓人大跌眼鏡。

在這些食品安全漩渦中，另一零食巨頭“鹽津鋪子”似乎做到了“獨善其身”，其A股二級市場股價也在這兩天連續創出歷史新高，難道鹽津鋪子真的是行業的一股清流？

股價創歷史新高，市值超200億

歷史總是驚人的相似。

2022年海天醬油“雙標事件”之后，消費者瘋狂的涌入其競爭對手千禾的懷抱，海天味業、千禾味業二級市場股也在事件后的半年內走出不一樣的形態，海天味業股價向下、業績下滑，千禾味業股價向上、業績上漲，但一年后這種異常又回歸正常，消費者以為安全的千禾沒想到年初又被檢出高于同行的重金屬鎘。

過去大半年的零食行業與海天、千禾的故事很像。

自2024年9月底A股異動之后，A股零食股表現不俗，9月底到12月底股價基本翻倍，鹽津鋪子漲幅超80%、三只松鼠漲幅超177%、甘源食品漲幅超106%、勁仔食品漲幅超50%、良品鋪子漲幅超89%。

不過，在2024年12月良品鋪子配料表造假事件之后，股價還能保持向上的就只有鹽津鋪子了，其余均轉頭下跌，深處漩渦中心的良品鋪子股價至今已經暴跌近4成，市值跌至50億下方，入圍“微盤股”行列。

（良品鋪子股價走勢截圖）

鹽津鋪子則在短暫下跌后，在今年2月底觸底繼續大幅上漲，并在昨天（2025年4月8日）以一個強勢漲停板創出歷史新高，今天盤中繼續沖高至80元整數關口，但隨后跳水下跌，年內最大漲幅已經超63%，市值更是在盤中一度達到218億，但收盤已經縮水至210億下方。

（鹽津鋪子股價走勢截圖）

或許，即使鹽津鋪子真的是行業的一股清流，但它其實也值不了200億的市值。2023年鹽津鋪子凈利潤才5.06億，200億市值對應的靜態市盈率為39.53倍，對于食品加工企業來說這個估值顯然已經不低了。

不過，200億的鹽津鋪子也可能是比較合理的，因為其2024年前三季度凈利潤為4.93億，2023年四季度的凈利潤為1.1億，粗略估計2024年凈利潤可能突破6億，那么對應的市盈率就是33倍。

但是，相較良品鋪子目前26倍左右的靜態市盈率，鹽津鋪子依然明顯偏高。

順勢擴張，業績創紀錄

2024年鹽津鋪子凈利潤若真的突破6億，就意味著其凈利潤連續3年創歷史新高，也意味著過去幾年鹽津鋪子擴張勢頭明顯。

中商情報網在2024年11月預測，2024年中國休閑食品規模將突破10000億達到10093億，較2023年的9286億增長8.69%，增速較之前略微下降，2023年的增速是10.06%，但近3年的增速明顯快于2020年之前。

有一種說法，隨著“宅經濟”的發展，零食已經成為現代人情緒的避風港。

這種說法似乎與很多人心情一波動就喜歡吃零食的事實相符，特別對于工作壓力大的上班族人群，吃零食成了一種緩解壓力的方式。

消費者消費習慣的改變也改變了零食行業的競爭格局。

以鹽津鋪子和良品鋪子為例，2020年鹽津鋪子營收19.59億、凈利潤2.42億，良品鋪子營收78.94億、凈利潤3.44億，到2023年鹽津鋪子營收41.15億、凈利潤5.06億，良品鋪子營收80.46億、凈利潤1.79億。

雖然營收規模上良品鋪子較鹽津鋪子更大，但整體競爭能力以及盈利能力顯然鹽津鋪子更好，且近幾年隨著行業的加速發展，鹽津鋪子的營收、凈利潤規模都在增長，良品鋪子反而下降。

（鹽津鋪子凈利潤，數據來源：同花順網站）

（良品鋪子凈利潤，數據來源：同花順網站）

從以上鹽津鋪子、良品鋪子的歷年凈利潤趨勢來看，良品鋪子的凈利潤趨勢似乎不太正常，2017年-2020年零食行業整體其實處于停滯不前的狀態，行業規模幾乎沒什么增長，良品鋪子在這幾年是如何突然做到這么大的凈利潤的？

但是，2020年良品鋪子正式登陸A股上市，似乎又能說得通前兩年業績的突然暴漲了，這在A股很正常，對吧。

相對而言，鹽津鋪子的凈利潤增長曲線要更合理一些，但其實它也存在上市前兩年凈利潤突然大增的情況。鹽津鋪子是2017年2月上市的，上市前兩年凈利潤也是突然翻倍，不過比良品鋪子的情況好些，凈利潤增長曲線沒那么突然。

消費者頻繁投訴，高管加速套現

論業務營收規模，鹽津鋪子目前較競爭對手良品鋪子還有很大的差距，但鹽津鋪子二級市場市值已經是良品鋪子的4倍多，也從另一個角度反映出當前鹽津鋪子股價存在高估的情形。

二級市場股價高估階段，那么就很好理解鹽津鋪子高管年內的集體減持行為了。

3月4日，鹽津鋪子公告，副總經理蘭波、副總經理楊林廣、副總經理黃敏勝、副總經理張磊減持實施完成，合計減持91.1萬股，減持均價為57元左右，合計套現金額為5219.68萬。

（鹽津鋪子公告截圖）

實際上，在去年7月的時候，鹽津鋪子實控人之一張學文曾一把減持200萬股套現超9100萬。據同花順iwencai數據顯示，自上市以來，鹽津鋪子股東已經累計減持套現超6億。

整個零食行業上市公司套現更多，良品鋪子上市以來套現超22.76億，洽洽食品套現超15.74億，三只松鼠套現超44.8億，甘源食品套現超3.77億，勁仔食品套現超7.1億，有友食品套現超4.9億，這幾家都是知名的零食品牌上市公司，上市之后合計已經減持套現超105億，其中三只松鼠套現最多。

另一方面，股票減持套現最多的也是被消費者投訴最多的，黑貓投訴上三只松鼠累計投訴量達2548條，良品鋪子投訴量2065條，洽洽食品投訴量224條，鹽津鋪子投訴量445條，有友食品投訴量83條。

鹽津鋪子最新的一條投訴是今天（2025年4月9日）的，投訴鹽津鋪子食品發霉，還很臭。

（黑貓投訴截圖）

從營收規模、投訴量來看，鹽津鋪子的投訴比例確實比良品鋪子低很多，但這無法成為消費者頻繁買到發霉變質產品的合理解釋。

反而，零食行業普遍存在的消費者高投訴和股東巨額套現的現象，似乎說明A股對零食企業的預期很高，但零食企業并不能滿足市場“物美價廉”的期望，以致零食股成了某些人的“造富機器”。

鹽津鋪子在零食行業中看似“獨善其身”，股價屢創新高，但其背后也存在諸多問題。盡管業績增長顯著，但高管頻繁減持，消費者投訴不斷，產品發霉變質問題仍時有發生。這或許反映出零食行業在資本市場的高預期與實際運營之間的矛盾。