嫩葉入壺，沸水沖泡，一杯中國茶，盡是歲月香。

一句話道盡中國茶的精髓，看似簡單卻是中國人千百年來的茶道，體現了中國人寧靜內省、自然和諧、淡泊名利的為人處事的精神哲學。

然而，現代社會科技的發展似乎改變了傳統”中國茶“的一切，沒有嫩葉、沒有沸水，更沒有品茶者的寧靜淡泊，一點茶葉提取物、再加一些果汁、乳品、甜味劑、食用香精，然后在一臺機器里轟隆隆一陣，不到半分鐘一大杯茶飲料就完成了，目前則把這種茶稱為“新式茶飲”。

“新式茶飲”除了制作過程的“新”之外，在運營方式上也更加新穎，曾有媒體報道，中國4萬多家茶企卻干不出一家上市公司，如今這些“新式茶飲”企業短短幾年就能實現上市，當下更是出現扎堆上市的現象，也算一種“新”?

成立不到5年，霸王茶姬登陸納斯達克

在電影《中國合伙人》中，成東青、孟曉駿、王陽三人帶著他們的“新夢想”在納斯達克敲鐘那一刻，成為電影的高潮，三位創業者激動的眼淚也讓觀眾記憶深刻，夢想成真誰不激動呢。

顯然，納斯達克敲鐘，或者A股敲鐘、港股敲鐘，也正是當下“新式茶飲”企業的夢想。

昨天（4月17日）晚上，霸王茶姬正式登陸納斯達克完成敲鐘夢想，盤中股價一度沖上41.8美元，較發行價28美元暴漲近50%，但到收盤漲幅收窄至15.86%，首日收盤于32.44美元，最新市值60億美元。

按持股比例計算，霸王茶姬創始人兼大股東張俊杰身價可能已超百億。

（霸王茶姬上市首日分時走勢截圖）

由此，霸王茶姬成為了美股“中國茶飲第一股”。

企查查數據顯示，霸王茶姬成立于2020年12月11日，2021年3月15日獲得A輪融資，投資機構包括復星國際在內的多家機構，當年10月18日再獲得超3億的B輪融資，其向美國證監會披露的財務數據顯示，2024年底公司總資產65.96億元、總負債29.08億元、凈資產36.88億元，2024年營收124.06億元、歸母凈利潤23.84億元。

按昨天晚上收盤60億美元（約430億元人民幣）計算，霸王茶姬目前市凈率為11.66倍、市盈率為18倍、市銷率為3.47倍。

（數據來源：同花順網站）

從估值看，18倍的市盈率其實還好，但11.66倍的市凈率就有點偏高了。這其實說明了霸王茶姬是一家非常輕資產的企業，2024年用65.96億元的總資產就能產生124.06億元的收入、23.84億的歸母凈利潤，運營效率可謂相當高。

當然，這也意味著，霸王茶姬2024年的凈利率達到18.9%，而毛利率更是高達45.8%，2024年營業成本為67.24億元。

霸王茶姬45.8%的毛利率其實已經與A股白酒股整體毛利率相當了。

暴漲的蜜雪、古茗，暴跌的奈雪、茶百道

霸王茶姬顯然已經是中國“新式茶飲”上市公司的后來者了，此前早已有奈雪的茶、茶百道、蜜雪冰城、古茗在港交所成功實現“敲鐘”夢想。

按時間順序，2021年6月30日奈雪的茶在港交所上市，成為“中國新式茶飲第一股”。3年后，2024年4月23日茶百道在港交所實現上市。再1年后，2025年2月12日古茗在港交所上市。古茗上市不到一個月，2025年3月3日蜜雪冰城在港交所上市。

從已經上市的新式茶飲企業股價表現來看，表現出上市越早跌的越慘、上市越晚漲的越猛的特征。

奈雪的茶上市最早，發行價為19.8港元，結果上市首日最高價也才18.98港元，之后就是一路無盡的下跌下跌，今年4月9日其股價竟然已經暴跌至0.89港元，最新收盤價0.99港元，較首日最高價暴跌95%，最新市值只有16.9億港元。

（奈雪的茶股價走勢截圖）

第二上市的是茶百道，它的股價表現整體要比奈雪的茶好很多，發行價17.5港元，首日也是直接破發上市，首日最高價只有15.351港元，然后一路跌至2024年9月最低3.591港元，暴跌76%，但之后暴漲至2024年10月最高15.611港元，創出歷史新高，但目前又已經跌至8.810港元，較歷史高位跌超43%，最新市值130億港元。

（茶百道股價走勢截圖）

第三個上市的“新式茶飲”企業是古茗，發行價9.94港元，首日最低8.93港元、最高10.4港元，上市第二天最低觸及8.22港元，然后一路上漲至本月初最高20.4港元，暴漲近1.5倍，最新股價17.7港元，最新市值421億港元。

（古茗股價走勢截圖）

第四個上市的“新式茶飲”企業就是“雪王”蜜雪冰城，登陸港股后的股票名稱叫“蜜雪集團”，它的上市一度創造了港交所的歷史，融資認購金額超1.82萬億港元，遠超2021年快手上市時創下的1.26萬億的紀錄，成為港股新一代“凍資王”。

上市之后的蜜雪冰城股價也是一路狂奔，發行價202.5港元，首日最低256港元、最高298港元，成為第一個首日沒有破發的“新式茶飲”上市公司，之后股價一路上漲并在昨天（4月17日）再創歷史新高，股價最高觸及478港元，較首日最低價已經暴漲超86%，最新市值更是高達1771億港元。

（蜜雪集團股價走勢截圖）

上市時間的不同造成了這幾家已經上市的“新式茶飲”企業股價的巨大差異，但“新式茶飲”企業合理的估值水平到底應該是多少，霸王茶姬18倍的市盈率看起來似乎很合理，但對比同行是否過高或過低。

為了方便比較，這里直接以表格的形式給出這幾家“新式茶飲”企業股價的整體估值情況。

（數據來源：各公司財報、銳眼哥整理）

可以看出，當前市場對“新式茶飲”企業的估值并不低，蜜雪、古茗、茶姬三家的市凈率均超10倍，其中古茗市凈率更是高達18倍多，奈雪的茶可能因為尚未盈利的原因估值偏低，市盈率看茶飲企業蜜雪冰城35倍以上的市盈率也是偏高的。

要知道，A股科技股合理的估值水平也才35倍左右。

喜茶、茶顏悅色、滬上阿姨，正在沖刺IPO

市場對“新式茶飲”企業的高估值，也造成了這些成立不久就成功上市的“新式茶飲”企業積極套現的結果。

數據顯示，奈雪的茶早期投資人天圖投資已經多次減持累計套現超2.3億港元、太盟投資也已減持套現超4800萬港元、首席運營官鄧彬辭職當日減持46萬股套現超80萬港元，茶百道上市前兩年（2021-2023年）創始人王霄錕、劉洧宏夫婦通過公司巨額分紅也獲得約12.87億，古茗上市前突襲分紅17.4億元創始人王云安獲7.5億元、機構投資者也已套現超9億元，“雪王”蜜雪冰城在申請A股、港股上市前也曾巨額分紅超6億。

顯然，上市前后的巨額分紅及套現才是“新式茶飲”企業擠破頭積極上市的主要驅動力。

目前，蜜雪冰城、霸王茶姬、古茗、茶百道、奈雪的茶均已實現了“敲鐘”的夢想，但還有喜茶、茶顏悅色、滬上阿姨等品牌正在為了沖刺上市而不懈努力。

滬上阿姨2024年2月14日就向港交所提交了上市申請，但進展緩慢，2024年12月27日更新招股書，繼續推動其港股上市進程，2025年1月10日已獲得中國證監會的境外上市發行“全流通”備案通知書，目前正等待港交所聆訊。

滬上阿姨更新后的上市申請材料顯示，2024年上半年營收16.58億元、凈利潤1.68億元，同時經營現金流凈額較2023年出現大幅下降。

（滬上阿姨招股書截圖）

喜茶、茶顏悅色兩家則屬于還沒有提交上市申請的“新式茶飲”品牌，但都已明確表示自己的上市計劃，并且都計劃赴美上市而非港股。

新式茶飲品牌追逐上市，背后是資本逐利本質。奈雪的茶、古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬等上市前后頻現減持套現，暴露短期逐利思維，容易削弱投資者信心，引發行業泡沫化質疑。新式茶飲是否會重蹈直播行業覆轍，淪為下一個泡沫，值得警惕。