瘋狂的黃金，無疑是當下全球最受矚目的資產。

最近，黃金一度突破3500美元/盎司，創歷史新高，各大品牌的黃金首飾價格也首次突破1000元/克，站上新的整數大關。

十幾年前搶黃金的中國大媽們，面對手里漲了幾倍的黃金，現在估計已經笑暈。

就在一眾投資者高喊瘋狂之際，隨后暴跌130美元至3382美元，呈現出高位巨震的“過山車”行情。

無論是美元反彈、程序化交易止損觸發，以及地緣局勢都會影響黃金價格。

從技術面看，黃金面臨超買壓力，但長期趨勢仍由多頭主導。

黃金的長期支撐因素，有以下三點。

美元信用危機：美聯儲降息預期、美債實際利率走低及特朗普施壓貨幣政策，削弱美元信用，黃金作為零息資產吸引力增強。

央行購金與地緣風險：全球央行2024年凈購金量超1000噸，新興市場去美元化趨勢延續；中東沖突、俄烏僵局等風險仍存。

通脹與債務壓力：美國財政赤字擴大、特朗普關稅政策可能加劇通脹，黃金對沖需求穩固。

隨著黃金進入高位，各大機構的預測也出現了分歧。

看漲的有高盛、摩根大通等，它們預測金價2025年底或達3500-4200美元，極端情景下（如央行購金超預期）可能沖擊4500美元。

對黃金看淡的是巴克萊、麥格理等，它們認為短期回調風險較大，若美聯儲推遲降息或地緣緩和，金價或回落至2500-2700美元區間。

提到黃金，就不得不提黃金股。鑒于很多黃金股漲幅過高，股價位置也很高了，因此更要理性看待，不妨看看它們各自有哪些問題。

一、上游礦業龍頭

赤峰黃金（600988）

境外運營風險高：公司境外礦山貢獻75%產量，易受地緣政治和當地政策變動沖擊。

負債率攀升：因海外并購擴張，資產負債率升至62%，高于行業平均水平，財務壓力較大。

山東黃金（600547）

成本控制壓力：盡管克金成本180元/克為行業最低，但2024年自產金成本同比上升5%，能源價格上漲可能進一步擠壓利潤。

政策依賴性強：作為央企，資產注入或回購需依賴政策推動，市場化改革進展不確定性較高。

中金黃金（600489）

業務結構分散：黃金業務僅占32%，銅鉬業務占比44%，導致金價上漲時業績彈性不足，與純金礦企業相比收益空間受限。

資源開發周期長：紗嶺金礦預計2025年底投產，短期難以貢獻利潤，產能釋放存在滯后性。

湖南黃金（002155）

銻價波動風險：銻資源全球市占率26%，但銻金屬價格受光伏玻璃需求周期性影響顯著，若需求不及預期將拖累整體業績。

四川黃金（001337）

次新股高風險：作為次新股，流通盤較小，游資炒作痕跡明顯，換手率高，股價波動劇烈，適合高風險偏好者但穩定性差。

二、中下游加工與零售企業

中國黃金（600916）

零售端疲軟：黃金加工業務占比超90%，但消費者對高價黃金的觀望情緒導致銷量承壓，業績彈性弱于上游礦企。

低估值陷阱：市凈率低于行業均值，但缺乏資源儲備優勢，長期增長動力不足。

老鳳祥（600612）

毛利率承壓：金價快速上漲導致高毛利首飾產品占比下降，線上渠道擴張未能有效對沖線下銷售疲軟，2024年毛利率同比下滑。

三、產業鏈延伸與多元化企業

銀泰黃金（000975）

白銀價格波動：白銀業務占比高（2024年產銀198噸），但白銀工業需求受經濟周期影響大，價格波動性高于黃金，可能削弱業績穩定性。

紫金礦業（601899）

銅價聯動風險：銅金協同效應顯著，但銅價波動（如全球經濟放緩導致需求下降）可能抵消金價上漲帶來的收益。

海外項目風險：塞爾維亞佩吉金礦等海外資產面臨地緣及環保政策風險，運營成本不可控。

四、行業共性風險

政策與市場情緒波動：美國關稅政策落地、美聯儲降息預期變化等可能引發金價短期劇烈波動，導致黃金股估值回調。

成本壓力：能源價格變動推高采礦成本，山東黃金、赤峰黃金等企業已面臨成本上升壓力。

估值分化：部分個股市盈率接近歷史高位，存在技術性回調風險，而零售端企業估值修復動力不足。