拼多多“幫我砍一刀”、“還差0.01元就能提現”的“拉人頭”模式，讓所有人都見識了“拼多多模式”的強悍，并且拼多多所采取的是一種“農村包圍城市”的策略，這種經營模式的崛起，以致后來每當出現類似模式就被稱為“某某拼多多”。

這不，隨著零食品牌鳴鳴很忙申請港股IPO，向港交所提交的招股書也讓人們見識了“零食界拼多多”的威力。

3年營收翻9倍，下沉市場“開店狂魔”

鳴鳴很忙IPO的消息實在有多種版本，最早是在2024年4月就有傳聞稱，鳴鳴很忙向港交所提交了IPO申請，但是當年8月公司又明確否認IPO傳聞，并回應“目前沒有上市計劃”，到今年5月2日鳴鳴很忙的招股書實實在在的出現在了港交所網站，宣告鳴鳴很忙正式開啟IPO。

鳴鳴很忙的這份招股書可謂驚艷世人，火箭式的營收增速堪稱奇跡。

2022年鳴鳴很忙營收42.86億，2023年營收102.95億、同比增長140.2%，2024年營收393.44億、同比增長282.17%，營收年復合增速高達203%，2024年其GMV更是達到555億，相當于每天賣出1.5億零食，交易單數超16億筆，也就是平均每個中國人下單購買1次。

與此同時，鳴鳴很忙的開店速度同樣比肩火箭，平均每天開店數量超20家，累計門店數量已經達到14394家。

（鳴鳴很忙招股書截圖）

（鳴鳴很忙招股書截圖）

不過，這樣的開店速度卻是基于“村鎮包圍城市”的擴張模式，14394家門店中約58%的門店位于縣城及鄉鎮，并且門店網絡已經覆蓋全國1224個縣，全國所有縣城覆蓋率達到66%。

鳴鳴很忙認為這就是它的一大優勢，在招股書中表示“廣泛而深入的門店覆蓋，令我們得以為各線城市、縣城及鄉鎮提供一致高質價比的產品和服務”。

鳴鳴很忙能夠實現如此高速的增長擴張，還與2023年那場涉嫌違反《反壟斷法》的合并有關。

鳴鳴很忙這個品牌名字本身來自“趙一鳴零食”和“零食很忙”兩個零食品牌的組合，2019年趙定在江西成立“趙一鳴零食”，2017年晏周在長沙創立“零食很忙”，兩家公司均定位于量販式大眾零食品牌，2023年11月兩家公司合并成為“鳴鳴很忙”。

然而，由于趙一鳴跟零食很忙合并涉嫌違反《反壟斷法》關于經營者集中的相關規定，今年年初曾被罰款175萬。

（資料來源：企查查）

可見，與很多商業傳奇故事一樣，鳴鳴很忙火箭式發展的背后也存在一些“野蠻”行為。

高增長背后，薄利多銷撐起利潤

在鳴鳴很忙營收高速增長、門店瘋狂擴張的背后，卻是比紙片還薄的利潤。

2024年鳴鳴很忙GMV已經高達555億，營收達到393.44億，但最終的凈利潤僅為9.13億，凈利潤率僅為2.3%，相當于每賣出100元零食，只賺2塊3毛錢，盈利水平遠遠低于同行鹽津鋪子的11.46%。

近三年，鳴鳴很忙實現的調整后凈利潤分別為0.81億、2.35億、9.13億，對應凈利率分別為1.89%、2.28%、2.3%，凈利潤雖在短期呈現提升改善的跡象，但這樣的盈利能力如何支撐公司長期高速增長？

（鳴鳴很忙招股書截圖）

很顯然，鳴鳴很忙賺的其實是一種薄利多銷的苦力錢。

要說鳴鳴很忙賺的是苦力錢，其實還并不準確，相反，它其實是一種輕資產的運營模式。

鳴鳴很忙除了采取“村鎮包圍城市”的市場下沉策略外，其還采用了典型的“人海戰術”，90%的門店都是加盟店，99.5%的收入來自向加盟店賣貨，這種模式倒又與“雪王”蜜雪冰城相似，巧的是蜜雪冰城又被稱為“奶茶界拼多多”。

（鳴鳴很忙招股書截圖）

這種模式的好處很明顯，首先貨品不愁沒有銷路，只需不斷新開加盟店不斷銷售商品就行，其次鳴鳴很忙公司整體無需投入太多資本用于構建銷售網絡及支付開店成本。

實際上，雖然2024年鳴鳴很忙GMV已經達到555億，但公司總資產才101.68億、凈資產更是只有57.28億，公司整體資產負債率不到50%，只有43.67%，低于鹽津鋪子的50.90%、良品鋪子的52.26%，更低于傳統商超永輝超市的89.87%。

（鳴鳴很忙招股書截圖）

不過，這種優勢也嚴重依賴于加盟店的不斷高速擴張，因為只有這樣鳴鳴很忙才能持續對加盟店“薅羊毛”。

從鳴鳴很忙的應付賬款、應收賬款、預付賬款及合同負債的情況可以看出，目前鳴鳴很忙對下游加盟店具有很強的議價能力，但是對上游供應商嚴重缺乏議價能力。2024年，鳴鳴很忙應收賬款僅為1.53億、占總資產的1.5%，預付賬款卻高達23.16億、占比22.78%，合同負債也高達13.99億、占比13.76%。

足以說明鳴鳴很忙表現出的“欺下怕上”的形象，對上游需要支付高額的預付賬款，對下要求支付高額的合同預收款，這種壓榨加盟商的模式能否持續，顯然是個大問題。

瘋狂擴張下，價格戰、食品安全成隱憂

當然，或許還存在比長期壓榨加盟商更大的問題。

鳴鳴很忙的模式要求它不斷開店擴張規模，但在門店不斷增加的同時加盟店之間恐怕往往也各自為政，從而容易導致同品牌門店之間出現“自相殘殺”式的惡性競爭，甚至還會頻發廠商串貨、經銷商倒掛等情況。

有報道稱，鳴鳴很忙在湖南某縣城的一條街上就開了5家門店。

高密度開店擴張之下，鳴鳴很忙每年的閉店率也不低，2024年雖日均開店超20家，但卻有加盟商坦言閉店率也高達10%-20%，遠高于行業平均約8%的閉店率。

（資料來源：DoNews網站《加盟商頻退出，鳴鳴很忙如何講述新故事？》）

這種情況自然是加盟商利潤被極限壓縮的結果。

鳴鳴很忙在招股書中披露，產品在充分保障品質的前提下，平均價格比線下超市渠道的同類產品便宜約25%。

（鳴鳴很忙招股書截圖）

然而，鳴鳴很忙所宣稱的“充分保障品質”實在是值得懷疑的。

鳴鳴很忙是在2023年11月才由趙一鳴和零食很忙合并而來，但據黑貓投訴顯示，零食很忙累計投訴量為514條，趙一鳴零食累計投訴量為1056條，要知道趙一鳴成立的時間比零食很忙還要晚2年，但累計投訴量已是零食很忙的2倍多。

也就是說，鳴鳴很忙是在零食很忙的基礎上合并了投訴率更高的趙一鳴。

鳴鳴很忙的這種行為是否可以認為，為了追求規模的擴張而選擇犧牲產品質量。近30天，零食很忙投訴量為33條，趙一鳴零食投訴量為91條，進一步說明趙一鳴的投訴率在短期內還在上升。

從被投訴內容來看，多涉及吃出異物、產品過期、食物變質、稱重不規范以及服務態度差等問題。零食很忙最新投訴是原切豬肉片出現白色米粒狀物質，趙一鳴最新投訴是收銀員故意辱罵消費者。

（黑貓投訴截圖）

（黑貓投訴截圖）

可見，鳴鳴很忙在追求規模擴張的同時，似乎早已將消費者權益忘得干干凈凈了。

總之，高速擴張的鳴鳴很忙，一面以“下沉市場奇跡”書寫資本故事，一面因粗放經營埋下隱憂。閉店率高企、加盟商利潤遭極限壓縮、食品安全投訴頻發，折射出“開店狂魔”模式下的脆弱性。盡管薄利多銷撐起555億GMV，但其2.3%的凈利率與行業差距懸殊，疊加反壟斷處罰與消費者信任危機，持續高增長恐怕要打個問號。