港股異常熱鬧，“神仙妖魔”碰運氣。

但也有公司“看不上”港股，拉著保代，去忽悠嚴苛的大A。

最近，資本市場曝出驚天大雷，深交所罕見處罰了一家知名券商。原因是，該券商的兩位項目保薦代表人在執業過程中存在違規行為。深交所指出，“賈超、陳金科在執業過程中存在未充分關注發行人存在的重大內部控制缺陷，未對發行人財務信息的可靠性予以審慎核查，發表的核查意見不準，未督促發行人及時披露對賭協議的特殊權利條款等多個違規問題。”

深交所震怒，對國泰海通及兩名保代予以紀律處分。上一次震怒的是上交所，有一家明星掛面公司遭遇“頂格”處罰，“5年內禁止IPO”。這次深交所直接把券商及保代一起處罰。2025年，IPO市場格外火爆，給了一些大忽悠公司可趁之機，妄想拉著保代一起忽悠監管，盡快IPO，再抓緊時間套現，讓股民接盤。好在監管火眼金睛，粉碎了它們妄圖暴富的美夢。

這兩位保代違規操作的公司名叫中鼎恒盛，主營業務為隔膜壓縮機及其核心零部件的研發生產與銷售。公司所產隔膜壓縮機應用于氫氣和特種氣體制備充裝、化工、加氫站、核電等各個領域。隔膜壓縮機是氫能儲運的重要一環，中鼎恒盛則是氫能行業眼中的“領頭羊”。

它們是明星里的巨星，一度被大批VC/PE、產業資本捧上氫能“神壇”。

創投圈真的做夢都沒想到，隔膜壓縮機“扛把子”中鼎恒盛栽在IPO。

與氫能行業忽然崛起的公司不同，成立于2008年的“老牌”隔膜壓縮機公司中鼎恒盛長期被創投圈矚目。矚目點之一是，中鼎恒盛創始人羅克欽是壓縮機領域的專家，他在2025年4月接受訪談時表示，“中鼎恒盛積極調整自身戰略規劃，堅持以客戶為中心、以進取者為榮的價值觀，秉持著做世界上最好的隔膜壓縮機這一信念與使命。現已發展出一支穩定且優秀的團隊，使中鼎恒盛在隔膜壓縮機領域始終保持技術領先、服務專業、產品高品質。”

矚目點之二是，這家公司吸引了氫能方向幾乎所有主流資本入局。那一串長長的VC/PE、產業資本“天團”名單令創投圈“瞠目結舌”。參投機構包括：松源資本、智科資產、東方三峽投資、成都厚普投資、博源資本、北京美錦嘉創私募基金、國華投資開發、基石資本、中安資本、東方富海、方正和生、深創投、悅時投資、上海電科、訊飛創投、中財鼎晟、毅達資本、南新創投、弘博資本、華西金智投資、國元資本、上海自貿區基金等，盛況空前。

在氫能行業很少能有一家公司像中鼎恒盛一樣，參投機構要用“大批”來形容。可以說資本把“希望”都寄托給了中鼎恒盛，一旦成功IPO，它們便是“隔膜壓縮機第一股”。

但眼下，資本的狀態是如履薄冰，這可能是近年把VC/PE坑的最慘的項目了，不單VC/PE入套，券商跟著翻車。這一切源自2023年監管的臨時抽查。彼時，“未來隔膜壓縮機第一股”中鼎恒盛意氣風發，它們的科創板IPO獲受理，有VC/PE提前慶功，感慨，“又投出了一家氫能巨無霸”。可在監管現場調查后，更新招股書的中鼎恒盛主動撤回了申報材料。

主動撤回申報材料一般有四種情況。一是，公司戰略調整與市場環境變化；二是，更換上市地點；三是，財務數據真實性或內控缺陷暴露；四是，?現場檢查觸發風險暴露?及問詢回復無法自圓其說。一二種情況在近年的IPO申報中較為常見，一些公司IPO首選A股，又主動撤回申報材料選擇港股。若是三四種情況，說明公司本身有很大問題，想避開監管深入調查。

中鼎恒盛是典型的三四全占了，它們以為主動撤回申報材料就沒事了。但監管本著對大A股民負責任的心，對中鼎恒盛驗查發現，它們在申請IPO的過程中存在多方面違規行為。

“未來隔膜壓縮機第一股”沒實現，把自己玩成了超級大忽悠。

更“神奇”的一點是，中鼎恒盛違規，竟有大批VC/PE投資，券商保駕護航。

經監管查實，中鼎恒盛的多方面違規包括：財務造假與數據篡改、內部控制重大缺陷、信息披露重大遺漏、中介機構履職失責。先不說其它的，中鼎恒盛作為一家擁有核心技術受VC/PE推崇的科技公司，單研發一項就有三大問題。一是，研發資料與其他業務資料不匹配。

2022年，中鼎恒盛共開展10個研發項目，其中7個項目存在研發信息不匹配的情形，研發資料原件與相關審計底稿存在明顯差異，研發人員參與研發項目時間與其在職時間不一致。

二是，研發領料存在不規范情形。2022年，中鼎恒盛部分研發領料單據制單人為行政文員且未提供相關研發需求以及實際領用人的相關資料，存在將2021年領用的研發材料通過手工調整為2022年研發領料等不規范情形。三是，研發樣機會計處理不規范。中鼎恒盛報告期內共形成11臺研發樣機，部分研發樣機編碼與銷售合同記載的產品編碼一致且該產品編碼具有唯一性，但中鼎恒盛未做會計處理。好家伙，財務造假暴雷的公司不少，中鼎恒盛研發也搞貓膩。VC/PE被財務造假騙了可以理解，它們連研發貓膩也看不出來，怎么投的？

此外，監管發現，公司對部分原始業務資料進行了重新制作，理賬前后財務數據差異較大。禍起蕭墻的是，中鼎恒盛發布的招股書。數據顯示，2020年、2021年、2022年，公司營收分別為0.7億元、1.42億元、2.4億元，母公司單體報表收入0.61億元、1.28億元、2.32億元。對應毛利率分別為46.12%、47.35%、43.39%。問題之一就出在驚人的毛利率上面了。

根據時下最火爆AI大模型DeepSeek分析，“已經上市的隔膜壓縮機龍頭毛利率平均水平才26%左右。”一個未上市公司毛利率是上市公司平均值的近一倍，是個隔膜壓縮機的業內人士就會看出問題。中鼎恒盛卻大搖大擺的在招股書里如此描述，是覺得公司暴雷太慢了？

面對毛利率遠超上市公司的質疑，中鼎恒盛解釋稱，“銷售模式不同”。令外界震驚的是，“一家招股書就能看出問題的公司”，券商國泰海通及保代賈超、陳金科看不出任何問題？監管指出，“保代對發行人實際控制人資金占用流向以及關鍵崗位人員的資金流水核查不到位。”

財務有貓膩、研發有貓膩，實控人羅克欽、楊瑞杰還占用了中鼎恒盛資金6754.31萬元。

中鼎恒盛實控人，比“中國第一大忽悠”賈躍亭、“中國第二大忽悠”陸正耀還狠，把公司當成聚寶盆往死里薅，一家財務造假的公司，羅克欽、楊瑞杰先薅走6754.31萬元，相當于IPO前實控人就“套現”了，一個搞技術的壓縮機領域專家，玩出了超乎尋常的資本套路。

投資人估計大意了，“搞技術的比搞互聯網的更會忽悠。”

其實，VC/PE并不傻，它們在投資中鼎恒盛時簽了“對賭協議”。“對賭協議”是VC/PE投資項目中常見的約束性條款，是一種把控風險的利益保護機制。早年，VC/PE投資并不會簽“對賭協議”相信創業者會履行承諾，隨著融資事件越發增多，部分創業者拿了融資“買別墅、買豪車”，沒有將錢用在公司經營上，使VC/PE警惕，用“對賭協議”平衡投入與產出。

“天上沒有餡餅”創業者拿了資本，就該履行承諾。所以，“對賭協議”在創投圈也變得頗為常見。中鼎恒盛有多狠呢？招股書顯示，報告期內，中鼎恒盛進行了A輪、B輪融資，相關投資協議涉及“對賭回購條款”。假如公司不能如期IPO，需優先回購VC/PE手里的股權。

中鼎恒盛放了個大招，“簽署了補充協議解除對賭回購協議”。羅克欽、楊瑞杰欲瞞天過海，未能保證發行上市申請文件和信息披露的真實、準確、完整。收到監管檢查通知，中鼎恒盛直接“死無對證”，對歷史數據中的財務憑證號碼、日期、金額等信息進行刪改，膽大包天。

有趣的是，中鼎恒盛麻煩纏身，2025年，羅克欽仍在對外講故事，以“做世界上最好的隔膜壓縮機”為使命。他說，“在多變的市場格局下，中鼎恒盛并未隨波逐流，而是堅定選擇隔膜壓縮機這一主賽道，不斷拓寬、深耕。中鼎恒盛正積極拓寬應用場景，瞄準海外市場。”

國內麻煩未解決，“餅”又畫到海外了？百度文庫一份報告顯示，“2025年，國內隔膜壓縮機市場需求將達85億元，2030年有望突破350億元。”這意味著，隔膜壓縮機是個小眾市場，可隔膜壓縮機的故事能講到氫站、化工、核電、軍工，價值就放大了。中鼎恒盛能吸引VC/PE、產業資本，也在于它們很會包裝。就連DeepSeek的參考資料里，“它們都是第一”。

“中鼎恒盛占據國內大流量氫氣充裝壓縮機90%份額，國內品牌市占率排名第一。”真敢介紹啊，市占率第一了，需要弄虛作假？最近，監管對中鼎恒盛出手了，“給予其一年內不接受提交IPO申請的處分。”對公司管理層人員羅克欽、楊瑞杰等“給予公開譴責的處分”。

對保薦機構國泰海通“給予通報批評處分”，對保代賈超、陳金科“給予6個月內不接受其簽字的發行上市申請文件、信息披露文件的處分。”懲罰是懲罰，對于一家創業公司來說，聲譽、形象大于一切，關乎公司的客戶、融資。中鼎恒盛的IPO沒了，暴富夢吹了，VC/PE哭了，股民笑了。中鼎恒盛不是2025年第一家出問題的公司，前段時間有一家賣掛面的公司想忽悠監管，結果“5年內禁止IPO”。這些公司之所以敢忽悠上市，跟IPO市場大熱有關。

2025年以來，IPO市場在全球十分活躍。國內，恒生指數年初至今已漲幅超17%，蜜雪冰城的1.77萬億港元認購，寧德時代的353億港元募資，進一步推動了港股IPO熱潮。A股方面，新興行業備受恩寵，如新能源、綠色科技、新材料、大數據、人工智能等領域IPO持續升溫。

中鼎恒盛敢有恃無恐闖大A，就是想借助“第一股”身份及資本對新興行業的熱情渾水摸魚。中鼎恒盛暴雷再度給VC/PE敲響警鐘，不要被專業人士忽悠了。投資前，請做好盡職調查。