連續幾日大漲，A 股站上3455點，而曾被譽為 “價值投資標桿” 的景順長城基金，卻在近期遭遇了一些變故。

王牌基金經理劉彥春依然重倉堅持大消費，管理的產品近6個月仍全線虧損，他的投資操作幾乎讓基民對景順長城基金產生信任危機。

一直以穩健著稱的另一張王牌鮑無可，他的操作雖然深得基民信賴，但是上個月，鮑無可卻突然辭職，據說是奔私了。

鮑無可的離任，顯然是景順長城的損失，但損失更大的恐怕還是一直追隨他的基民們，他走之后還有誰能成為下一個“ 鮑無可”，指望劉彥春嗎？

從1160億到410億，劉彥春徹底跌落神壇

長期重倉消費龍頭的劉彥春，他的巔峰時刻是在2021年1季度，隨著其管理產品凈值的不斷新高，跟隨他的基民們也在高呼“春春YYDS”，同一時期張坤的基民們也在高呼“坤坤勇敢飛，ikun永相隨”。

凈值暴漲，規模同樣暴漲，2021年2季度，劉彥春管理規模達到1163.01億，達到歷史最高。

這樣的結果證實了一點，劉彥春是一個典型的 “喝酒吃藥” 時代的既得利益者。

2017 - 2020 年，劉彥春憑借重倉白酒、醫藥龍頭，踩中消費升級風口，代表作新興成長混合凈值從2飆到5，年化回報超 30%。

但是，從2021年1季度后凈值持續下跌，反映出劉彥春投資策略的本質：押注單一賽道、依賴宏觀 Beta 行情。

2021 年后，消費板塊邏輯逆轉。

白酒估值泡沫破裂、集采重創醫藥，但劉彥春的持倉仍維持80% 以上消費股占比。

截至 2025Q1，其前十大重倉股中，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖合計占凈值比超 25%，而同期中證消費指數跌幅近60%。

（數據來源：天天基金網）

基金經理劉彥春的操作近乎 “躺平”，有時候甚至出現季度零調倉，進步證明劉彥春的操作存在嚴重的路徑依賴，忽視消費股邏輯變化，最終導致了基金資產災難性的虧損。

2021-2024年巨虧超484.96億，其中僅代表作景順長城新興成長就巨虧超237.78億。

（景順長城新興成長混合累計凈值走勢截圖）

巨大的虧損不僅虧掉了基民的錢袋子，也傷了他們的心，只能逐步忍痛割肉贖回。

到今年一季度，劉彥春所管理產品總規模已經從當初的1160億縮水至410.2億，750億的規模縮水中除去虧掉的485億，其余265億都是基民對劉彥春投的“反對票”，直接贖回走人。

10年3倍，誰是景順長城下一個“鮑無可”

相比劉彥春巔峰時期超1160億的管理規模，鮑無可的管理規模可就小太多了，最高時也不到300億，但其管理的產品在近幾年的表現卻比劉彥春強百倍。

鮑無可的代表作是景順長城能源基建，其自2014年6月開始接手管理這只基金，累計凈值從接手時的0.9漲到去年10月初的最高3.565，任期最高回報288.34%，累計利潤是22.74億。

由于這只基金規模一直比較小，即使在凈值不斷新高之后，今年一季度的規模也只有31.39億。這也意味著，這只基金歷史管理費也較少，鮑無可管理期間累計管理費只有3.2億，而劉彥春的景順長城新興成長2024年一年的管理費就是2.95億，結果還虧了26.78億。

（景順長城能源基建基金累計凈值走勢截圖）

在基民心中，鮑無可才是景順長城真正的王牌基金經理。

然而，這個景順長城的王牌基金經理鮑無可，卻在上個月突然選擇徹底的離開景順長城，一把將手里所管理的產品全部卸任，留給眾人的只是對他策略風格和穩健回報的懷念，以及未來誰將是景順長城下一個“鮑無可”的疑慮。

（數據來源：天天基金網）

可以看到，無論是管理時間1年、2年、3年、4年、5年、8年、10年，還是僅僅管理197天，鮑無可管理產品都獲得正收益，管理時間越長正收益也就越高，這才是基民心中真正的“明星基金經理”。

但是，自此以后，公募基金領域或許再也看不到他的杰作了，有傳言，鮑無可下一程將是私募基金。

在景順長城能源基建基金吧里，甚至有基民因為鮑無可離職而直接選擇賣出贖回。

基民跟著基金經理跑是一種很正常的行為，就像很多行業的客戶跟著銷售員走一樣。

鮑無可的突然離任，勢必會導致投資者對景順長城基金的擔憂和不信任，從而導致基金投資者的贖回。

鮑無可是公募行業公認的價值投資代表，更是景順長城基金“價值投資”形象的代名詞，鮑無可之后，景順長城基金還有誰能扛起“價值投資大旗？

劉彥春VS鮑無可，深扒景順長城虧損真相

對比劉彥春、鮑無可這兩張景順長城的“王牌”，從結果看，留下來的是持續巨虧的劉彥春，走的是持續正收益的鮑無可，這是不是就是景順長城的用人之道？

景順長城最明顯的一條用人之道恐怕是規模至上。

鮑無可、劉彥春的一去一留，充分體現了“規模至上”的用人之道，選人用人似乎與基金經理的過往業績表現無關，因為這一點對基金公司是至關重要的，規模越大管理費收入越多，這是基金公司的主要收入來源。

對于景順長城基金的基民來說，更希望留下的顯然是鮑無可，而不是劉彥春。但是，站在景順長城基金的立場，當然更愿意留下劉彥春這種基金經理，而不是鮑無可。

2021-2024年，景順長城旗下基金的累計虧損是403.8億，其中劉彥春一人就虧損485億，相當于其他基金經理都在給劉彥春“補窟窿”。

但是，劉彥春確實是景順長城的“財神”，4年雖虧損近500億，卻給景順長城貢獻了42億多的管理費收入。

從來基金公司與基民的立場都是對立的，基民指望通過投資基金公司發行的基金產品實現財務目標，在一定程度上可以說是一種幻想。

更不用說，之前劉彥春還拿基民給自己“墊背”，自己管理的產品自己先賣出“開溜”，這恐怕已經涉及基金經理職業道德了。

投資者應該放棄這種幻想，與其相信劉彥春這樣的基金經理，還不如相信自己。