最近一年多，泡泡瑪特近20倍的暴漲，令資本市場瞠目結舌。Labubu簡直賣爆了，全球年輕人都為此趨之若鶩。

泡泡瑪特生動地給投資者上了一課：文化產業、IP經濟一旦出海成功，創造的價值將不可估量。

文化產業有著十萬億級的市場規模，資本市場正在形成這種共識：哪些文化產品能在海外爆火，相關公司的股價就有可能突破天際。

中國游戲，出海大爆發

其實除了泡泡瑪特的玩偶，中國的多款游戲在海外早已大殺四方。

比如，騰訊的《吃雞》穩居出海常青榜榜首，米哈游的《原神》《星穹鐵道》，庫洛游戲的《鳴潮》，沐瞳科技的《決勝巔峰》等游戲，每個月在海外都能獲得數億元收入。

當然，最火的是游戲科學的《黑神話悟空》，全球銷量突破2800萬套，銷售額突破90億人民幣，其中海外市場銷售占比約30%。

米哈游、庫洛游戲、沐瞳科技、游戲科學都不是上市公司，如果上市了，可能會被冠上“游戲界泡泡瑪特”的稱號瘋狂炒作。

因為耽誤小孩學習，容易導致近視眼，游戲產業被很多家長喊打喊殺，媒體對其評價也一度偏向負面。但游戲產業實際上有多種正面價值，游戲開發、硬件銷售、電競賽事、衍生品等環節創造了大量就業機會。得益于游戲產業的發展，做顯卡的英偉達成了全球市值第一公司。

這次游戲板塊的集體大漲，除了IP經濟的重要價值日益深入人心，政策面的支持與鼓勵往往也起到重要作用。

4月份，國家層面出臺《加快推進服務業擴大開放綜合試點工作方案》，首次將“游戲出海”寫入國家級文件，明確構建涵蓋IP培育、制作、發行、海外運營的完整產業鏈。

《網絡出版科技創新引領計劃》鼓勵網絡游戲與GPU、AI、VR/AR等技術聯合研發，支持企業申報國家級實驗室，加強游戲引擎、虛擬現實等領域的知識產權保護。

地方層面，北京、廣東、浙江等地以“出海+技術+審核優化”為核心，推動游戲產業從規模擴張轉向高質量發展。

巨人網絡，年內暴漲120%

A股其實有不少游戲公司，市值靠前的有世紀華通、巨人網絡、愷英網絡、三七互娛、完美世界、吉比特、湯姆貓。

這些公司近年來并沒有特別爆款的游戲，但最近一段時間似乎被泡泡瑪特引領的IP經濟帶動，也跟著漲了起來。

比如，因財務造假被ST的世紀華通，最近三個月翻了快一倍；中國前首富史玉柱實際控制的巨人網絡，年初以來暴漲120%；老牌游戲公司三七互娛，最近三個月漲了44%。

以上三家公司，漲幅最大、名氣最大的當屬巨人網絡，今天就重點說說這家公司。

泡泡瑪特股價的暴漲與出海大獲成功密不可分，巨人網絡似乎也有同樣的邏輯。

據報道，巨人網絡的新游戲《超自然行動組》近期進入iOS暢銷榜前50名，最高排33名。該游戲在TapTap等平臺預約量突破百萬，測試期間日活用戶穩定在數十萬級別。

市場預期該游戲暑期正式上線后，可能會在首月就進入全球手游收入榜前50，帶來的資金流水將非常可觀。

現在的游戲公司，似乎都跟AI沾邊。巨人網絡參投的LiblibAI推出的多模態設計工具LovartAI引發關注，AI技術無疑會提升公司估值溢價。

作為巨人網絡的主打游戲，《征途》似乎有老樹開新花的意思。《王者征途》小程序在2024年新增用戶超2500萬，貢獻流水達到6億元。

需要注意的是，《征途》被一些人視為“坑錢、史上最氪金的網游、榨干玩家錢包”，美譽度似乎不行。

業績方面，2024年巨人網絡凈利潤14.25億元，同比增長31.15%；扣非凈利潤16.23億元，同比增長18.23%。今年一季度，巨人網絡營收7.24億元，同比增長3.94%；凈利潤3.48億元，同比下降1.29%，扣非凈利潤3.62億元，同比下降10.45%。

巨人網絡毛利率還是非常高的，一季度高達91.27%。都說游戲是暴利行業，誠不欺我也。

老板史玉柱，遇到麻煩事

雖然股價最近猛漲，但巨人網絡最近似乎遇到一件麻煩事。

公司控股股東上海巨人投資管理有限公司的母公司巨人投資有限公司的2.77億人民幣股權被凍結了，凍結期限是2025年6月25日-2028年6月24日，凍結原因是“司法執行”。

巨人投資老板史玉柱，作為中國前首富，構建了起龐大的投資帝國。

尤其是金融方面，史玉柱入股了民生銀行、華夏銀行、北部灣銀行，布局了美國萬通保險亞洲、亞太再保險。

巨人投資是北部灣銀行第二大股東，史玉柱持有巨人投資的97.9%的股權，北部灣銀行的風吹草動對史玉柱或許有一定影響。

巨人投資2.77億股權被凍結，暫時對巨人網絡股價是沒啥影響，但A股向來容易發生“股價高位后，突發鬼故事”這種事，因此還是要警惕。

史玉柱在商業江湖上有很多朋友，他特別愛替人擔保，這也給自己引來很多麻煩和損失。

其中最有名的一次，是史玉柱給趙薇夫婦擔保，但爆了大雷。

幾年前，趙薇夫婦通過空殼公司龍薇傳媒，杠桿收購萬家文化，此事鬧得滿城風雨，最后證監會對趙薇夫婦處以5年證券市場禁入和30萬元罰款。

史玉柱的北海宏泰投資公司，因為給趙薇夫婦的收購提供擔保，也被卷入其中，這導致巨人網絡股權被凍結，股價大跌。

此后的2021年12月、2023年9月、2024年7月，巨人投資因史玉柱擔保問題，三次被凍結股權，每次金額均為1.14億元。

2024年11月，巨人投資及關聯公司因擔保糾紛被強制執行超8億元。

從2021年起，史玉柱因擔保問題，累計損失已經超過40億元，這都抵巨人網絡好幾年的凈利潤了。

史玉柱說過“多請朋友吃火鍋，不給朋友做擔保”，算是吸取了教訓。

筆者給史玉柱的“擔保往事”做了個簡潔圖表，可以看出，他擔保的對象集中在P2P、影視資本、地產金融等高杠桿、高風險領域。

這些高風險領域在經濟繁榮、過熱的時期，無疑會產生暴利，但當下，每個都是爆雷重災區。

巨人網絡是史玉柱最重要的資產，最近幾年，史玉柱已經重新把精力放在游戲業務上。

但現在的游戲江湖已經巨變，年輕的創始人不斷涌現。82年的游戲科學老板馮驥、87年的米哈游老板蔡浩宇等，已經名震江湖了，他們更懂技術，更懂年輕人，更朝氣蓬勃。

已經63歲的史玉柱，還有一戰之力跟他們抗衡嗎？