過去幾年，A股最牛汽車股當屬賽力斯。

自2024年一季度扭虧為盈，成為繼比亞迪之后第二家實現盈利的新能源汽車公司，賽力斯就一直在狂奔，銷量、業績在狂奔，二級市場股價更是在狂奔，背靠華為的超強力量正在讓其成為一家“偉大的車企”。

不過，在公布了近期亮眼業績之后，賽力斯突然大跌了，這是怎么回事？

凈利潤翻倍，半年爆賺30億

昨天晚間，賽力斯發布了上半年的業績預告，預計上半年實現歸母凈利潤27億-32億、同比增長66.20%-96.98%，預計扣非凈利潤22.3億-27.3億、同比增長55.13%-89.92%。

（賽力斯公告截圖）

這樣的業績表現，與當前賽力斯品牌的熱度是相匹配的。

賽力斯在業績預告中強調“公司堅持軟件定義汽車的技術路線，堅定用戶定義汽車的市場路線”，隨著2025年二季度新品的上市，公司二季度的銷量較一季度有較大幅度的增長，盈利能力增強。

大家也都知道，今年3月之后，賽力斯先后發布了2025款問界M9、問界M8、問界M5 Ultra，其中2025年款問界M9在發布后12小時內預定就突破1.35萬臺，作為賽力斯高端車型的升級版，新款問界M9最低售價也在50萬左右。

上半年，賽力斯累計銷量超過19.86萬輛，不過卻同比下滑了15.77%。其中，新能源汽車銷量17.21萬輛、同比下滑14.35%，這里面，賽力斯汽車銷量15.22萬輛、同比下滑16.63%。

1-6月，賽力斯旗下問界M9累計銷量6.25萬輛、同比增長6.28%。

（賽力斯公告截圖）

從賽力斯每月披露的銷量數據看，上半年錄得整體下滑主要是因為一季度下滑的太厲害了，核心賽力斯汽車銷量1月同比下滑47.02%、2月同比下滑46.72%、3月同比下滑45.19%，進入二季度才開始恢復增長，但4月、6月都只是個位數的增長幅度。

這里似乎出現了一個問題，上半年賽力斯整體銷量同比下滑了15.77%，主力賽力斯汽車銷量還下滑了16.63%，但卻實現了凈利潤超66%的大幅增長，說明單車利潤的提升幅度更大。

再次證明了，賽力斯選擇“軟件定義汽車，用戶定義汽車”的高溢價汽車路線的成功。

股價高位大跌，市場預期更高

不過，二級市場上投資者似乎只看到了賽力斯上半年銷量的下滑，沒有看到凈利潤的大幅增長，更沒有看到高溢價汽車路線的成功。

今天，投資者一看到昨天晚上賽力斯發布的這份財報，直接用腳投票，股價在昨天收盤138.44元/股的高位，低開后盤中一度放量大跌超5%，收盤仍跌超4%，單日市值蒸發超105億，最新市值2156億。

要知道，當前A股5000多家上市公司中，總市值超過105億的上市公司還不到1600家，剩余3400多家公司的市值都沒有賽力斯今天蒸發的市值多。

這么說雖然有些夸張，但確實是事實。

（賽力斯股價走勢截圖）

上半年，賽力斯銷量下滑是事實，凈利潤大幅增長也是事實，但二級市場更看重預期。

年內賽力斯股價一直在去年底暴漲之后的平臺上高位橫向震蕩，似乎已經預示市場對賽力斯的預期有所下降。

不過，即使市場對賽力斯的預期有所下降，但預期可能還是要遠遠高于賽力斯的實際表現。

近6個月內，有18家機構對賽力斯2025年業績做出預測，機構預測賽力斯2025年的凈利潤將達到101.74億。

可是，半年過去了，賽力斯給出的成績單是半年凈利潤最高也才32億，只有全年預期101.74億的30%左右，下半年賽力斯能實現超70億的凈利潤嗎？

再往后看，機構還預測賽力斯2026年凈利潤129.6億、2027年154.91億，預期打這么高，這些機構是不是太樂觀了。

（數據來源：通達信）

市場預期賽力斯全年凈利潤101億，半年至少也得差不多50億才是保險的吧，但結果還差20億，股價跌一跌或許才是正常的。

小米發力，問界承壓？

瘋狂的賽力斯為何在進入2025年之后突然放慢了腳步？根源恐怕還是來自競爭對手。

誠然，可以用每年一季度受春節假期影響，消費者購買汽車的需求減弱，來解釋賽力斯今年一季度銷量的大幅遇冷以及二季度的逐步回暖，但卻解釋不通2024年一季度賽力斯的火爆，2024年一季度賽力斯銷量同比暴漲了620.10%。

（賽力斯公告截圖）

從新能源汽車市場格局來看，小米進場“攪局”或許是一大原因。

自小米SU7、SU7 Ultra以及YU7 發布上市之后，有些汽車愛好者恐怕就陷入了小米SU7、問界M9到底選哪個的糾結之中，SU7雙電機全輪驅動，最大馬力達673PS，百公里加速只有需3.38秒，最大續航更是超過800公里，性能似乎要比問界M9更好一點，更重要的是SU7高配版只需30萬左右，問界M9低配版落地也得近50萬。

如果不看價格，問界與小米汽車的用戶群體的重合度恐怕更高。

問界注重品牌、追求豪華、強調品質感，小米汽車注重個性化設計、追求性價比、強調科技感，這些東西不都是每一個愛車的人追求的東西嗎？不過，當考慮價格因素的時候，顯然小米汽車更有優勢。

別的不說，就看今年6月份，小米汽車雖然銷量只有2.5萬輛，只比賽力斯4.36萬銷量的一半多一點，但是小米汽車同比增速高達92.3%，賽力斯汽車同比增長僅為1.8%。（數據來自中汽數研）

當前，雖然賽力斯在50萬級別豪華陣營持續成功，但是它的競爭者也越來越多，今年上半年，什么騰勢N9、昊鉑HL、領克900、深藍S09等六座大SUV的上市，在一定程度上也搶了問界M9的市場。

戰場之上沒有常勝將軍，這句話用到當前國內新能源汽車的江湖中恐怕也是合適的。

投資者在持續對賽力斯抱著高預期的同時，也該清醒的認識到，這個市場的競爭已經越來越激烈了，賽力斯想要繼續成功恐怕沒那么容易了。