2025年7月23日晚，貝因美股份有限公司（002570.SZ）公告稱，其控股股東浙江小貝大美控股有限公司向法院提出的預(yù)重整申請，已受到法院裁定同意。根據(jù)公開信息顯示，目前浙江小貝大美控股有限公司持有132,629,471股，占比12.28%。

上市公司層面經(jīng)營獨立，管理層穩(wěn)定不受影響

首先，要明確的是預(yù)重整的主體是控股股東浙江小貝大美控股有限公司，并非上市公司本身。因此，對上市公司層面的正常生產(chǎn)經(jīng)營是不會起到重大影響的，這一點從上市公司第五期員工持股計劃的推行中也可窺見，深度綁定了當(dāng)前管理層團隊骨干。整體來看，無論是在治理結(jié)構(gòu)上，還是在核心管理層上均無異動。

上市公司真正的價值在于其品牌和獨立的經(jīng)營體系，以及持續(xù)向好的業(yè)務(wù)基本面，控股股東的預(yù)重整則是對歷史資本結(jié)構(gòu)問題的“刮骨療毒”。

預(yù)重整本質(zhì)：控股股東債務(wù)重構(gòu)，有望輕裝上陣

預(yù)重整是債務(wù)人與債權(quán)人協(xié)商債務(wù)展期或資產(chǎn)抵償方案后，依據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》向法院申請裁定程序，與破產(chǎn)清算存在本質(zhì)差異。預(yù)重整是在債務(wù)人和債權(quán)人兩者協(xié)商一致的前提下，向法院主動申請裁定。其本質(zhì)上是以有效紓困債務(wù)為目的，同時將控制權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險降低。

或許近年來控股股東在自身債務(wù)問題上，一直有些捉襟見肘，但長期以來其也在不斷努力減輕包袱，無論是從業(yè)務(wù)上的探索自救，還是積極與各債權(quán)人協(xié)商轉(zhuǎn)質(zhì)押方案或引入第三方進行債務(wù)重整，都是在確保債務(wù)問題可以妥善平穩(wěn)解決。如今看來，控股股東的“歷史包袱”或能在這次重整中得到徹底放下，雙方都能夠迎來更好的發(fā)展未來。

貝因美經(jīng)營穩(wěn)定向好，2024年凈利潤破億，有望延續(xù)高景氣業(yè)績

從上市公司層面來看，雖然大家常將控股股東的債務(wù)問題聯(lián)系到一起，但貝因美在2024年實現(xiàn)營業(yè)收入27.73億元，同比增長9.70%；歸母凈利潤達1.03億元，同比大幅增長116.92%。而在2025年第一季度，其實現(xiàn)營業(yè)收入7.28億元，同比增長1.01%，歸母凈利潤0.43億元，同比增長93.87%，今年有望再度延續(xù)高景氣業(yè)績。此外，歷年現(xiàn)金流表現(xiàn)更是亮眼，2024年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為497,416,870.03元，較上年增長20.28%，表明公司經(jīng)營活動創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力增強，經(jīng)營質(zhì)量在穩(wěn)步提升，為公司發(fā)展提供了有力的資金支持。

要知道，當(dāng)前奶業(yè)、母嬰行業(yè)仍處于普遍承壓的環(huán)境下，貝因美通過科技賦能、精細化管理進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的成效可謂驚人，向市場交出了一份超預(yù)期的業(yè)績答卷，足以證明其價值已獨立于控股股東博弈，長期價值重構(gòu)可期。

如今，貝因美以“母嬰生態(tài)、全家營養(yǎng)、全家健康、美好生活”四大核心業(yè)務(wù)板塊為基礎(chǔ)，“OBM、ODM、OEM、品牌授權(quán)”四大業(yè)務(wù)模式為抓手，各板塊業(yè)務(wù)獨立運營，多曲線布局、協(xié)同發(fā)展。隨著控股股東的“歷史包袱”得到有效紓解，上市公司有望重新再度出發(fā)。而是否引入新的戰(zhàn)略投資，又是否會帶來實控權(quán)的變更，這些都是無需過度擔(dān)憂的“偽命題”，一切還需交由市場跟時間來判斷。