80后“跨界”造火箭，要IPO。

近日，證監會官網更新的一則備案信息，讓中國商業航天賽道瞬間沸騰。估值200億，被稱為“中國版SpaceX”的藍箭航天空間科技股份有限公司（簡稱“藍箭航天”）與中金公司正式簽署科創板上市輔導協議，正式啟動IPO征程。

令人意外的是，掌舵這家公司的并非資深航天專家，而是一位畢業于清華經管學院的80后銀行家——張昌武。2015年，當這位曾在匯豐銀行和西班牙桑坦德銀行工作的金融精英轉身創辦藍箭航天時，中國民營商業火箭領域還是一片荒蕪。十年后的今天，他帶領團隊完成了全球首枚液氧甲烷火箭的成功入軌，建成了百臺級火箭發動機量產能力，更以14.68%的持股比例，掌控著這家即將叩響科創板大門的航天獨角獸。

若順利推進，它將成為“科創板商業航天第一股”，也標志著中國版“SpaceX”正式沖擊資本市場。

放棄銀行高薪，跨界造火箭。

創始人張昌武，清華經管學院2011級碩士，曾任職匯豐銀行、西班牙桑坦德銀行。2015年，他做了一個讓金融圈震驚的決定，放棄銀行高薪，跨界造火箭。在那個民營航天剛剛松綁、資本還沒搞清楚“火箭商業化到底靠不靠譜”的年代，他卻劍走偏鋒，選擇了一條當時無人敢走的路徑，押注SpaceX驗證的液氧甲烷技術路線，目標直指液氧甲烷火箭。別人覺得難的地方才有機遇，這句話在當時也成了藍箭航天的信條。

液氧甲烷燃料雖清潔高效、成本低廉，適合火箭回收復用，但研發難度極大。當時，全球能玩得轉這項技術的公司寥寥無幾，SpaceX便是其中佼佼者。但跨界之路布滿荊棘，技術攻堅的殘酷性遠超預期。2018年藍箭航天用天鵲系列發動機發射了中國首枚民營火箭“朱雀一號”，雖未成功入軌，但技術驗證的價值無可替代。從2020年到2021年，朱雀二號一再推遲發射，著實讓人捏一把汗。2022年朱雀二號遙一火箭升空后，因二級游機異常再次失敗。

兩次折戟讓外界質疑聲四起，一個跨界者，真能玩得轉火箭？但在張昌武和團隊沒被打垮，數百名工程師連續數月泡在實驗室，逐幀分析遙測數據，光故障復現實驗就做了上百次。2023年，朱雀二號遙二火箭一飛沖天，成為全球首枚成功入軌的液氧甲烷火箭，讓質疑聲戛然而止。更令人振奮的是，此后藍箭航天一路開掛，朱雀二號遙三、改進型遙一火箭接連成功，將多顆衛星送入太空。2024年9月，朱雀三號試驗箭完成十公里級垂直起降，向火箭回收復用邁出關鍵一步。

如果說朱雀二號是藍箭航天的“入門級產品”，那么朱雀三號則是其沖擊全球市場的“王炸”。這款采用不銹鋼箭體、具備一級重復使用能力的大型火箭，起飛推力高達900噸，全箭長76.6米，專為低成本高頻次發射設計。今年6月，朱雀三號的一級動力系統九機并聯地面點火試驗成功，驗證了“天上怎么飛、地上就怎么試”的可靠性。預計今年下半年首飛，有望成為我國第一枚可回收火箭。

這意味著，中國商業航天將在該領域實現了從零到一的突破，也讓藍箭在技術高度上與SpaceX拉近距離。從金融精英到火箭新貴，張昌武用十年時間完成了一場驚險的跨界。如今的藍箭航天，在技術路線和發展模式上，都被業內視為最像 SpaceX 的中國公司。

資本市場的反應，印證了這場跨界冒險的價值。

跨界者的優勢，在于沒有思維定式束縛。張昌武的金融背景反而成為破局關鍵，他深諳資本運作規律，在創業初期就系統規劃技術路線與融資節奏的匹配性。當前，公司已累計獲得超70億元融資，背后不僅站著紅杉資本、碧桂園創投、經緯中國等頭部機構，也有國家制造業轉型升級基金這樣的“國家隊”深度參與，豪擲9億元創下單筆最大投資記錄，凸顯國家隊對商業航天硬核實力的認。如今的藍箭航天，估值已從早期的幾億元躍升至200億元，背后是其技術壁壘與市場潛力的雙重兌現。胡潤研究院的《2025全球獨角獸榜》顯示，藍箭航天位列第418位，估值與SpaceX早期階段相當。

資本押注的邏輯清晰可見，政策紅利持續釋放，近兩年工作報告均將商業航天列為新質生產力重點領域。市場空間確定性強，2027年火箭市場規模預計達數百億元，技術壁壘形成護城河，投資人看重的正是藍箭在發動機自主研發、量產及發射驗證上的硬核壁壘，尤其是百臺級天鵲發動機量產能力和九機并聯試車成功構筑的護城河。

但資本市場的風向正在微妙變化，尤其是今年4月至5月的股東變局耐人尋味。先是碧桂園以13.05億元對價清倉所持11.063%股份，徹底離場，每股48.74元的定價，成為非上市股權估值的重要參照。緊接著紅杉資本等機構在5月悄然退出，這些動作密集發生于IPO輔導啟動前夜，折射出資本對商業航天長周期、高投入特性的焦慮心態。

資本退潮背后，更有商業航天企業的集體沖刺。政策東風催生下，星際榮耀2020年率先啟動輔導，長光衛星2022年跟進備案，愛思達航天2025年6月加入角逐，多家民營火箭企業競逐“科創板商業航天第一股”的集群效應，既推高了資本關注度，也加速了投資機構對早期項目的退出節奏，形成“集體沖刺與局部退潮”并存的資本新生態。

從“能飛”到“能賺錢”，商業航天的本質是商業。

放棄銀行高薪，轉身造火箭，走到IPO這一步，藍箭航天的故事聽起來近乎傳奇。在政策尚未放開的2015年，他用一紙PPT撬動天使輪融資，創立藍箭航天，成為最早一批“造火箭的民營人”。這場跨界創業在當時不被理解，直到2024年“朱雀二號”成為全球首枚液氧甲烷運載火箭入軌，藍箭才真正從“能飛”跨入“能打”的行列。

盡管藍箭航天以累計融資超70億元的資本規模，站上民營火箭行業的頂點，其中2024年底國家制造業轉型升級基金單筆注資9億元更創下行業紀錄，但商業航天本質是一場與時間賽跑的資本消耗戰，從技術驗證到商業盈利的路徑遠比想象中艱難。商業航天的高投入、長周期屬性，注定企業難以快速盈利。藍箭航天雖已實現朱雀二號的量產商用，但朱雀三號的研發仍需持續投入，而IPO將是最快的資金來源。

此刻科創板政策調整恰似“及時雨”。6月18日證監會發布新規，重啟未盈利企業適用第五套上市標準，首次將商業航天納入支持范圍，核心指標從盈利轉向“預計市值40億元以上+核心技術突破+市場空間廣闊”。該標準精準匹配藍箭的現狀：朱雀二號實現全球首次液氧甲烷火箭入軌，百臺發動機量產線落地，朱雀三號可回收火箭年內首飛，以及國家制造業基金9億元的背書，使其成為“科創板商業航天第一股”的熱門候選。此時沖刺 IPO，正是乘政策東風的好時機。

從行業來看，全球商業航天競爭白熱化。SpaceX 的獵鷹9號火箭已實現常態化回收復用。單次發射成本壓降至2000美元/公斤。在國內，航天科技集團等國家隊加速布局，星河動力、星際榮耀等同行也在緊追不舍，技術路線趨同導致價格戰不可避免。藍箭航天要想保持領先，必須持續砸錢搞研發，IPO 正是解決資金問題的最佳途徑。

更關鍵的是，朱雀三號可回收火箭計劃2025年內首飛，這一項目需要巨額資金投入。一旦成功，藍箭航天將成為國內首家實現火箭回收復用的企業，發射成本有望大幅降低，市場競爭力會再上一個臺階。若上述目標達成，藍箭有望借助科創板東風，成為中國商業航天的“SpaceX”。

當然，IPO之路也暗藏挑戰，朱雀三號首飛結果直接影響估值，若出現意外，后果不堪設想。如何在持續高研發投入的同時，讓投資者看到盈利前景，也是一大難題。但對張昌武這位跨界者來說，挑戰早已是家常便飯。從經管跨界到航天，從屢敗屢戰到技術突破，他和藍箭航天的每一步，都在改寫人們對“跨界”的認知。

如今，這場跨界冒險即將迎來資本市場的檢驗，若能成功IPO，藍箭航天將獲得更充足的彈藥，向更高遠的太空進發。商業航天“高風險高回報”特性決定了此時不沖，機會永失。