2025年的醫(yī)療器械行業(yè)仍處風(fēng)高浪急之勢(shì)。全球貿(mào)易摩擦、關(guān)稅博弈、設(shè)備更新收入確認(rèn)延遲與行業(yè)增速常態(tài)化，給不少企業(yè)帶來(lái)陣痛。

在這樣的背景下，行業(yè)龍頭邁瑞醫(yī)療交出中報(bào)答卷：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入167.43億元，歸母凈利潤(rùn)50.69億元，整體趨勢(shì)與行業(yè)整體表現(xiàn)保持一致，主要系去年同期高基數(shù)以及行業(yè)深度調(diào)整期等多重因素所致。

而數(shù)據(jù)背后的結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)突出：邁瑞國(guó)際業(yè)務(wù)逆勢(shì)增長(zhǎng)5.39%，收入占比逼近50%；微創(chuàng)外科核心產(chǎn)品產(chǎn)品開(kāi)啟放量模式；啟元重癥醫(yī)療大模型帶動(dòng)數(shù)智化整體解決方案加速落地，新加坡、法國(guó)等地的典型案例凸顯國(guó)際化突破。

同時(shí)，公司推出2025年第二次中期分紅方案彰顯底氣和對(duì)股東回報(bào)的穩(wěn)定承諾：擬10派13.10元（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利將達(dá)15.88億元，加上第一次17.10億元（含稅）的中期分紅，邁瑞醫(yī)療2025年累計(jì)現(xiàn)金分紅將至32.98億元（含稅），占2025年半年度凈利潤(rùn)的65.06%。實(shí)際上，自上市以來(lái)，公司已連續(xù)七年進(jìn)行分紅，累計(jì)分紅總額將達(dá)到357億元（包含回購(gòu)股份20億元），6倍于IPO募資額59.34億元。

伴隨拐點(diǎn)臨近、持續(xù)大手筆研發(fā)投入和分紅，邁瑞醫(yī)療的增長(zhǎng)邏輯正在從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“數(shù)智驅(qū)動(dòng)+全球化”的長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造，這家中國(guó)醫(yī)療器械的領(lǐng)軍者，正一步步靠近“全球前十”的目標(biāo)。

優(yōu)等生的底氣，逆風(fēng)中顯拐點(diǎn)

真正的強(qiáng)者，不是沒(méi)有風(fēng)浪，而是在風(fēng)浪中依然保持前行的速度。

2025年上半年，醫(yī)療器械行業(yè)并不輕松：國(guó)際貿(mào)易的摩擦導(dǎo)致部分國(guó)家關(guān)稅壁壘抬高，國(guó)內(nèi)設(shè)備更新收入確認(rèn)延遲，行業(yè)整體增速有所回落。

邁瑞醫(yī)療中報(bào)顯示，公司2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入167.43億元，歸母凈利潤(rùn)50.69億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~39.22億元，數(shù)據(jù)環(huán)比逐季改善。

在行業(yè)整體承壓的背景下，這份數(shù)據(jù)凸顯了邁瑞醫(yī)療的韌性與穿越周期的能力。

邁瑞醫(yī)療的抗風(fēng)險(xiǎn)能力與多元化的業(yè)務(wù)布局息息相關(guān)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)覆蓋體外診斷、生命信息與支持以及醫(yī)學(xué)影像三大板塊。上半年，體外診斷類產(chǎn)品貢獻(xiàn)最大，達(dá)64.24億元，占比38.37%；其次為生命信息與支持類產(chǎn)品（54.79億元，占比32.73%）和醫(yī)學(xué)影像類產(chǎn)品（33.12億元，占比19.78%）。

其中，微創(chuàng)外科表現(xiàn)尤其亮眼。今年成為邁瑞醫(yī)療微創(chuàng)外科核心業(yè)務(wù)中超聲刀、腔鏡、吻合器等高值耗材在國(guó)內(nèi)放量的元年，這些業(yè)務(wù)的市場(chǎng)容量與成長(zhǎng)空間遠(yuǎn)大于傳統(tǒng)設(shè)備類業(yè)務(wù)，其放量將為公司國(guó)內(nèi)生命信息與支持業(yè)務(wù)未來(lái)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)注入強(qiáng)勁新動(dòng)能。

了解市場(chǎng)的投資者已經(jīng)嗅到回暖信號(hào)。

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，雖然去年12月份以來(lái)醫(yī)療設(shè)備的月度招標(biāo)數(shù)據(jù)持續(xù)改善，但在當(dāng)前的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，從公開(kāi)招標(biāo)到收入確認(rèn)的周期被顯著拉長(zhǎng)，因此國(guó)內(nèi)2025年上半年的收入實(shí)際反映的是去年招標(biāo)下滑的時(shí)間段，疊加去年上下半年收入基數(shù)分布偏離的影響。

而在今年上半年醫(yī)療設(shè)備招標(biāo)活動(dòng)迎來(lái)復(fù)蘇，這意味著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)第三季度將明顯改善，邁瑞醫(yī)療是其中的“佼佼者”，在招標(biāo)采購(gòu)中“勢(shì)如破竹”。

以醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域的超聲設(shè)備為例，據(jù)天風(fēng)醫(yī)藥數(shù)據(jù)，2025年1月至5月，邁瑞醫(yī)療超聲累計(jì)中標(biāo)金額已達(dá)17.42億元，同比增長(zhǎng)116%。其中5月中標(biāo)金額為4.57億元，同比增長(zhǎng)151%，環(huán)比增長(zhǎng)84%。依托國(guó)產(chǎn)首款全身應(yīng)用超高端超聲系統(tǒng)Resona A20的持續(xù)放量，以及行業(yè)集中度的進(jìn)一步提升，邁瑞醫(yī)療不僅穩(wěn)固了市占率第一的行業(yè)地位，截至2025年6月末，邁瑞醫(yī)療高端及超高端型號(hào)在國(guó)內(nèi)超聲收入占比已超過(guò)六成。

因此，邁瑞醫(yī)療方面初步測(cè)算，公司第三季度整體營(yíng)業(yè)收入將實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，同時(shí)延續(xù)營(yíng)業(yè)收入金額逐季度環(huán)比改善的趨勢(shì)。與此同時(shí)，國(guó)際業(yè)務(wù)進(jìn)度也符合公司預(yù)期，預(yù)計(jì)2025年下半年國(guó)際業(yè)務(wù)增長(zhǎng)將有所提速，其中國(guó)際體外診斷產(chǎn)線有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。

尤為值得注意的是，從全球市場(chǎng)排名來(lái)看，根據(jù)Wind取用全球醫(yī)療器械行業(yè)各上市公司截至2023年底的最新財(cái)年收入數(shù)據(jù)（涉及多元化業(yè)務(wù)的大型集團(tuán)公司，只取用其醫(yī)療器械業(yè)務(wù)收入?yún)⑴c排名），邁瑞在2020年、2021年、2022年和2023年的排名分別為第36位、第31位、第27位和第23位，名次逐年提升，不斷向著全球醫(yī)療器械前20名的目標(biāo)前進(jìn)。與此同時(shí)，與全球排名第一的百年醫(yī)療器械巨頭相比，公司2024年的營(yíng)業(yè)收入僅為對(duì)方的約16%，還依然存在很大發(fā)展空間。

而公司提出的“全球前十”的目標(biāo)并不遙遠(yuǎn)，因?yàn)橹袊?guó)醫(yī)療器械行業(yè)仍處于“小而散”格局，與全球市場(chǎng)形成顯著斷層。根據(jù)Medtech Insight第三方權(quán)威網(wǎng)站的數(shù)據(jù)，2023年全球醫(yī)療器械營(yíng)收TOP 10的企業(yè)總營(yíng)收約為2,261億美元，是同期中國(guó)醫(yī)療器械營(yíng)收TOP 10企業(yè)的15.87倍，從市場(chǎng)集中度來(lái)看，2019年～2022年，全球醫(yī)療器械營(yíng)收TOP 100的公司占全球整體市場(chǎng)的比例分別為88.90%、89.20%、90.70%、94.08%，而同期我國(guó)醫(yī)療器械營(yíng)收TOP 100的上市公司占中國(guó)整體市場(chǎng)的比例分別為20.90%、19.00%、20.00%、31.91%。

這種懸殊差距印證行業(yè)整合勢(shì)在必行，而隨著技術(shù)壁壘持續(xù)深化，具備全產(chǎn)業(yè)鏈布局的頭部醫(yī)療器械企業(yè)無(wú)疑將進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)。

可以說(shuō)，邁瑞的“優(yōu)等生”身份并未因短期壓力動(dòng)搖。它的確定性，正在于產(chǎn)業(yè)周期和地緣環(huán)境中的穿透力，在業(yè)績(jī)拐點(diǎn)來(lái)臨之際朝著“全球前十”的目標(biāo)穩(wěn)步前進(jìn)。

國(guó)際化與高端化，雙引擎驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)曲線

邁瑞的另一大看點(diǎn)必然在國(guó)際化和高端化上。

半年報(bào)顯示，公司國(guó)際業(yè)務(wù)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，上半年國(guó)際業(yè)務(wù)營(yíng)收83.32億元，同比增長(zhǎng)5.39%，發(fā)展中國(guó)家實(shí)現(xiàn)營(yíng)收54.35億元，維持國(guó)際業(yè)務(wù)中三分之二的占比，同時(shí)以6%的增幅引領(lǐng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

在國(guó)際重點(diǎn)戰(zhàn)略客戶拓展方面，報(bào)告期內(nèi)，邁瑞團(tuán)隊(duì)通過(guò)橫向挖掘和縱向拓展，發(fā)揮三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域豐富的產(chǎn)品組合優(yōu)勢(shì)和數(shù)智醫(yī)療生態(tài)系統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)線間協(xié)同互補(bǔ)進(jìn)一步加強(qiáng)，持續(xù)突破重點(diǎn)大客戶，突破了超42家國(guó)際重點(diǎn)戰(zhàn)略客戶，其中包括全球前100家醫(yī)院中的17家醫(yī)院，且其中5家為其國(guó)家排名第一的醫(yī)院。

在北美，公司持續(xù)增加對(duì)大型高端客戶IDN醫(yī)聯(lián)體的覆蓋與突破。截至報(bào)告期末，公司在美國(guó)已覆蓋八成IDN醫(yī)療系統(tǒng)和超2,700家IDN醫(yī)院，其中近35%已覆蓋IDN醫(yī)院使用公司兩種及以上產(chǎn)品組合。

在亞洲最大的私立醫(yī)療保健集團(tuán)新加坡IHH醫(yī)療集團(tuán)，邁瑞團(tuán)隊(duì)實(shí)現(xiàn)了該集團(tuán)下屬土耳其等國(guó)家新建醫(yī)院項(xiàng)目全線產(chǎn)品突破。在美國(guó)及拉美地區(qū)歷史悠久的天主教醫(yī)院集團(tuán)CHRISTUS Muguerza醫(yī)療集團(tuán)，邁瑞贏得該集團(tuán)拉美地區(qū)2,200臺(tái)輸注泵項(xiàng)目。在印度北部最大的私立醫(yī)院集團(tuán)之一的Medanta私立醫(yī)院集團(tuán)，完整落地了包括設(shè)備互聯(lián)互通功能的邁瑞整體解決方案。

此外，公司在西班牙、羅馬尼亞、法國(guó)等國(guó)家的重點(diǎn)戰(zhàn)略客戶開(kāi)拓也在報(bào)告期內(nèi)取得了重要進(jìn)展，在巴西、秘魯、土耳其等多國(guó)政府機(jī)構(gòu)集采項(xiàng)目中取得持續(xù)突破。

具體來(lái)看，邁瑞醫(yī)療的國(guó)際業(yè)務(wù)和高端業(yè)務(wù)在各業(yè)務(wù)條線均有突破。

上半年，邁瑞醫(yī)療的國(guó)際體外診斷業(yè)務(wù)同比實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，國(guó)際化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)增長(zhǎng)超過(guò)了20%。報(bào)告期內(nèi)，公司突破了超過(guò)160家全新高端客戶以及超50家已有高端客戶的橫向突破，其中包括近30家第三方連鎖實(shí)驗(yàn)室，體外診斷業(yè)務(wù)海外連鎖實(shí)驗(yàn)室成批量突破的勢(shì)頭依然在持續(xù)。

公告顯示，報(bào)告期內(nèi)，邁瑞醫(yī)療持續(xù)加大對(duì)于國(guó)際體外診斷業(yè)務(wù)的生產(chǎn)制造、物流配送、臨床支持、IT服務(wù)等本地平臺(tái)化能力建設(shè)的支持力度。目前，公司已在全球14個(gè)國(guó)家布局本地化生產(chǎn)項(xiàng)目中，已有11個(gè)項(xiàng)目啟動(dòng)生產(chǎn)，且其中大部分項(xiàng)目涉及體外診斷產(chǎn)品。受益于此，邁瑞醫(yī)療海外中大樣本量客戶的滲透速度仍在持續(xù)加快，公司由此實(shí)現(xiàn)了13套MT 8000全實(shí)驗(yàn)室智能化流水線的銷售裝機(jī)。未來(lái)伴隨MT 8000全實(shí)驗(yàn)室智能化流水線在海外的銷售放量，國(guó)際體外診斷業(yè)務(wù)有望繼續(xù)維持快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

生命信息與支持業(yè)務(wù)方面，邁瑞醫(yī)療的國(guó)際業(yè)務(wù)部分占整個(gè)業(yè)務(wù)線收入的比重進(jìn)一步提升至67%。報(bào)告期內(nèi)，公司突破了超100家全新高端客戶，還有近390家已有高端客戶實(shí)現(xiàn)了更多產(chǎn)品的橫向突破。

在醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域，邁瑞醫(yī)療的國(guó)際業(yè)務(wù)部分占整個(gè)業(yè)務(wù)線收入的比重進(jìn)一步提升至62%，超高端超聲系列實(shí)現(xiàn)近4億元收入，收入規(guī)模已接近去年全年。報(bào)告期內(nèi)，公司突破了50家全新高端客戶，以及130家高端客戶的更多產(chǎn)品的橫向突破。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2024年全球醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模為6230億美元，并將以5.7%的年復(fù)合增長(zhǎng)率保持增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到2030年將達(dá)到8697億美元。廣闊的市場(chǎng)空間下，邁瑞醫(yī)療現(xiàn)有的業(yè)務(wù)體量和全球布局還遠(yuǎn)未觸及天花板。

這意味著，邁瑞不再只是中國(guó)市場(chǎng)的優(yōu)等生，更是正在邁向全球舞臺(tái)的中心。

高研發(fā)與數(shù)智范式，邁瑞的未來(lái)坐標(biāo)

邁瑞醫(yī)療的長(zhǎng)期價(jià)值，不僅在于當(dāng)前的成績(jī)，更在于其持續(xù)的研發(fā)投入與數(shù)智化戰(zhàn)略的升級(jí)所建立的新范式。

可以看到，邁瑞醫(yī)療在業(yè)績(jī)面臨壓力的環(huán)境之下，依然在大手筆投入研發(fā)，堅(jiān)守“自主創(chuàng)新”的龍頭初心。數(shù)據(jù)顯示，公司2025年上半年的研發(fā)投入達(dá)17.77億元，占同期營(yíng)業(yè)收入10.61%。正是這種“高研發(fā)占比”的堅(jiān)持，保障了邁瑞能夠不斷推出新產(chǎn)品與新方案。

截至2025年6月30日，公司共計(jì)申請(qǐng)專利12240件，其中發(fā)明專利8818件；共計(jì)授權(quán)專利6126件，其中發(fā)明專利授權(quán)3085件。

在業(yè)務(wù)拓展方面，邁瑞持續(xù)拓寬產(chǎn)品線：設(shè)備與耗材類產(chǎn)品持續(xù)豐富，AI創(chuàng)新與融合創(chuàng)新層出不窮，助力公司在高端市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)突破的同時(shí)，更是為公司數(shù)智化轉(zhuǎn)型取得豐厚成果打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

這不僅提升了市場(chǎng)覆蓋率，也為公司構(gòu)筑起新的增長(zhǎng)曲線。

更重要的是，數(shù)智化正全面賦能各個(gè)產(chǎn)線。無(wú)論是醫(yī)學(xué)影像的智能識(shí)別，還是IVD流水線的全自動(dòng)化，抑或是智慧醫(yī)院的整體解決方案，數(shù)智化都已成為邁瑞發(fā)展的核心關(guān)鍵詞。這種“數(shù)智醫(yī)療新范式”，不僅重塑了公司的商業(yè)模式，也重新定義了未來(lái)醫(yī)療器械行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)邏輯。

據(jù)悉，邁瑞醫(yī)療已經(jīng)完成了“設(shè)備+IT+AI”的數(shù)智醫(yī)療生態(tài)系統(tǒng)搭建，其以醫(yī)療物聯(lián)網(wǎng)和設(shè)備融合創(chuàng)新為基礎(chǔ)，“瑞智、瑞檢、瑞影”專科信息系統(tǒng)為載體，并結(jié)合持續(xù)進(jìn)化的啟元AI垂域大模型，開(kāi)創(chuàng)了數(shù)智醫(yī)療新范式。

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，醫(yī)療新基建的核心之一是實(shí)現(xiàn)醫(yī)院新老院區(qū)醫(yī)療服務(wù)的均質(zhì)化發(fā)展。邁瑞數(shù)智醫(yī)療生態(tài)系統(tǒng)，包括設(shè)備互聯(lián)、臨床信息系統(tǒng)、垂域AI大模型在內(nèi)的科室級(jí)、全院級(jí)、跨區(qū)域數(shù)智化整體解決方案能夠幫助醫(yī)護(hù)人員進(jìn)行跨院區(qū)患者的均質(zhì)化監(jiān)護(hù)、檢驗(yàn)、超聲檢查，助力醫(yī)生提升診療能力。

在國(guó)際市場(chǎng)，由于公司整體解決方案的優(yōu)勢(shì)不斷擴(kuò)大，因此在很多高端客戶項(xiàng)目中實(shí)現(xiàn)了監(jiān)護(hù)儀、麻醉機(jī)等醫(yī)療設(shè)備協(xié)同數(shù)智化方案的全面入院，極大地提升了邁瑞在海外高端市場(chǎng)的品牌影響力和市場(chǎng)地位。

可以說(shuō)，邁瑞醫(yī)療正在用高研發(fā)與數(shù)智化戰(zhàn)略，為自己鑄就一條通往未來(lái)的護(hù)城河。而國(guó)際化與數(shù)智化的結(jié)合，為邁瑞醫(yī)療帶來(lái)了差異化競(jìng)爭(zhēng)力。與部分國(guó)際巨頭強(qiáng)調(diào)單品性能不同，邁瑞更注重“系統(tǒng)性解決方案”的構(gòu)建。可以預(yù)見(jiàn)，隨著數(shù)智化方案在更多國(guó)家和地區(qū)落地，邁瑞醫(yī)療的國(guó)際化曲線將持續(xù)走高。這不僅是資本市場(chǎng)的故事，更是醫(yī)療產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的縮影。

回顧2025年上半年的成績(jī)單，邁瑞醫(yī)療展現(xiàn)出三重力量：穩(wěn)健基本盤抵御外部波動(dòng)，國(guó)際化與高端化構(gòu)建新曲線，高研發(fā)投入與數(shù)智化奠定長(zhǎng)期護(hù)城河。

在行業(yè)整體進(jìn)入常態(tài)化增長(zhǎng)的新階段，邁瑞醫(yī)療的故事不再只是“規(guī)模增長(zhǎng)”，而是“價(jià)值創(chuàng)造”。它所代表的，是中國(guó)醫(yī)療器械企業(yè)在全球化舞臺(tái)上的崛起，也是醫(yī)療數(shù)智化浪潮中最具確定性的價(jià)值之一。