中芯國際集成電路制造有限公司（00981.HK/688981.SH）作為全球領先的晶圓代工企業，2025年第二季度產能利用率突破92.5%的三年高點，驅動等效8吋晶圓出貨量達239萬片（環比+4.3%，同比+13.2%），實現營收22.09億美元（同比+16.2%）。依托上海、北京、天津、深圳的8吋/12吋晶圓廠集群，公司毛利率達20.4%超市場預期，印證其工藝制造與成本管控的核心競爭力。

在向全球客戶提供晶圓代工與技術服務的框架下，需求結構呈現戰略級分化：工業與汽車電子收入同比飆升52%至2.34億美元，新能源車規級MCU國產替代貢獻主要增量；消費電子領域智能手機收入環比增長2.4%至5.57億美元，圖像傳感器（CIS）及射頻芯片代工訂單環比增幅超15%，反映快充芯片普及與多攝模組滲透深化的產業機遇。公司聯合CEO趙海軍在業績會上指出，國內客戶在功率IC、電源管理類芯片的需求兩年內實現十倍增長，地緣政治因素和客戶市場份額提升共同推動訂單持續性，預計供不應求狀態將至少延續至10月。

公司通過全球化制造基地加速產能擴張，二季度資本開支環比激增36%至19億美元，重點投向55nm-28nm成熟制程。產能利用率提升驅動單季折舊攤銷成本下降6%至7.5億美元，形成毛利率支撐關鍵機制，管理層據此給出三季度營收環比增長5%-7%的積極指引。本土化戰略正重構產業生態：國內設計公司電源管理IC等品類的本土流片率突破60%（較2024年提升15個百分點），推動中芯國際在等效8吋晶圓總出貨量中市場份額達34%（同比+5pct）。公司積極引導國內客戶向12英寸產能轉移，并為國際客戶提供“整體解決方案”，例如將快充芯片、分立器件及模擬芯片集成化。

需關注全球化布局中的三重風險：盡管北美收入占比僅12.9%（直接對美銷售比例更低），若懲罰性關稅升至125%-145%，對客戶影響預計小于10%，但設備采購周期可能延長2-3個月；新增12英寸產線折舊可能使季度毛利率承壓3個百分點（公司指引Q3毛利率為18%-20%）；消費電子客戶存貨周轉天數增至68天（環比+3天），暗示部分訂單存在前置備貨特征。

凱心基金崔施陽強調雙軌驅動的持續性：“新能源汽車滲透率突破40%后，車規芯片國產化已形成經濟性閉環，單顆IC代工成本較進口方案降低30%以上；消費電子供應鏈重構催生的快充芯片、多攝模組需求，則凸顯成熟制程的產能彈性優勢。這兩大引擎將支撐訂單能見度延續至2025年末。”此外，AI算力需求（如DeepSeek-V3.1模型推動的國產芯片設計）和政策支持（5000億元新型政策性金融工具投向數字經濟）將進一步催化國產替代進程。中芯國際作為國內晶圓代工龍頭，在全球市占率已達6%（距三星7.7%僅差1.7個百分點），有望持續受益于本土AI芯片流片需求增長和成熟制程的產能優勢。

中芯國際憑借產能利用率高位運行、成熟制程彈性擴張及國產替代紅利，業績增長確定性強化。短期需關注貿易政策與庫存周轉風險，但中長期在汽車電子、AI算力及政策驅動下，龍頭地位與估值潛力有望同步提升。

凱心基金簡介

凱心私募基金管理(海南)有限公司成立于2021年，注冊資本1000萬元，為中外合資企業，主要從事QDLP等試點機構業務，管理規模區間為10-20億元。