近日，全球光學與消費電子龍頭企業(yè)顯著加速在光波導領域的研發(fā)投入與產能擴張，行業(yè)競爭正從技術突破全面轉向規(guī)模化制造與成本控制。供應鏈能力的重塑，正深刻影響資本市場對AR行業(yè)，特別是光學環(huán)節(jié)的估值邏輯。

歌爾股份通過收購上海奧來德切入晶圓級微納光學器件領域，強化上游核心元件能力；Lumus與廣達合作建設專用產線，以自動化推動綜合成本下降；水晶光電將反射光波導定為“一號工程”，集中攻堅量產工藝。而谷東智能建成全球首條年產20萬片的PVG光波導產線，憑借高性價比PVG（全息體光柵）方案切入消費級AR市場，以“技術普惠”策略打破原有高端定價模式，有望重塑競爭格局與投資價值分布。

當前，行業(yè)面臨的“產能缺口”本質并非數量不足，而是高良率、高效率與穩(wěn)定交付能力的高質量產能嚴重稀缺。谷東的實踐印證，PVG方案可依托低成本、可快速復制的路徑，有效緩解高性能全彩光波導的供給瓶頸。該路線一旦得到持續(xù)驗證，AR眼鏡制造成本將大幅下降，消費級普及進程加速，光學元件與顯示模組板塊有望迎來新一輪融資與整合浪潮。

從資本視角看，光波導性價比的提升正產生顯著外溢效應：AR整機、內容生態(tài)與應用場景的商業(yè)化進度將全面加快。光學元件供應商、終端廠商及內容開發(fā)方，都將迎來更明確的增長預期與估值重構機遇，產業(yè)鏈投融資活躍度有望顯著提升。

技術突破降低行業(yè)門檻，供給側結構優(yōu)化加速

光波導技術曾長期制約AR產業(yè)發(fā)展，其復雜納米級工藝和低良率導致模組成本極高（單片價格一度達數千），成為AR眼鏡最大的技術壁壘和成本瓶頸。高門檻將大量中小型硬件開發(fā)商、內容創(chuàng)作者和行業(yè)解決方案商阻隔在市場之外，造成供給側參與者稀缺、創(chuàng)新迭代緩慢。

 谷東智能光波導產品顯示效果

谷東智能通過全息體光柵（PVG）技術革新與工藝優(yōu)化，實現光波導模組性價比的重大突破。其自主研發(fā)的工藝體系將良率提升至90%以上，模組成本降至傳統(tǒng)方案的1/3以下，為行業(yè)提供了可量產、高性能、低成本的可靠解決方案。這一突破使得更多企業(yè)能夠以可控成本獲取核心顯示部件，將資源聚焦于整機設計、軟件開發(fā)和行業(yè)應用集成等高附加值環(huán)節(jié)，推動AR產業(yè)由“巨頭壟斷”向“生態(tài)共創(chuàng)”轉變。

據行業(yè)測算，光波導成本每下降10%，AR終端設備市場規(guī)模可擴大約15%。谷東智能憑借PVG技術將模組成本大幅壓縮，不僅直接刺激終端放量，更帶動周邊芯片、算法、內容工具等。

規(guī)?；慨a能力成估值核心，制造效率決定企業(yè)競爭力

以往光波導供應鏈波動大、良率低、交期長，嚴重制約終端產品的研發(fā)、量產和交付節(jié)奏，供給側難以對市場需求做出及時、穩(wěn)定響應，也影響了資本市場對AR企業(yè)持續(xù)盈利能力的判斷。

谷東智能實現規(guī)模化、標準化量產后，可提供穩(wěn)定供應、可預測成本和一致質量，為下游整機廠商提供高度生產確定性，使其能夠制定清晰產品路線圖和市場策略，并承接大額訂單，從而全面提升AR產業(yè)供給效率和融資吸引力。

谷東建成全球首條年產20萬片PVG光波導量產線，實現三項關鍵突破：交貨周期縮短至4-6周；良率穩(wěn)定在80%以上；成本波動率控制在±5%以內。這些制造端的突破使下游廠商能夠實現25%以上的毛利率，具備承接大規(guī)模訂單的能力，也使其在資本市場更容易獲得基于PS（市銷率）估值模型的溢價。

目前，具備規(guī)模化量產能力的企業(yè)估值顯著提升，市銷率（PS）可達8-10倍，而仍處于研發(fā)階段的企業(yè)估值普遍回落至3-5倍PS區(qū)間。制造效率已成為資本評判企業(yè)成長性和風險可控性的關鍵指標。

性價比突破釋放應用場景潛力，推動新興生態(tài)持續(xù)拓展

以往因成本過高，AR技術長期局限于“概念驗證”和高端垂直領域（如軍工、特種工業(yè)），難以實現規(guī)?；虡I(yè)應用，也限制了資本進入的想象空間。

谷東高性價比光波導成為AR設備邁向“消費級”和“工業(yè)級普及”的關鍵推手。終端產品價格下降至臨界點后，激發(fā)多維度需求爆發(fā)：

- 工業(yè)場景：設備維修、遠程巡檢、智能安防等實現規(guī)?；渴?；

- 消費場景：輕量級AR眼鏡在旅游、導航、影音、游戲中廣泛應用；

- 創(chuàng)新領域：教育、醫(yī)療等行業(yè)中新型AR解決方案持續(xù)涌現。

新需求反過來倒逼供應鏈提供更多樣化的硬件、軟件與內容服務，形成“成本降低→需求爆發(fā)→供給升級”的正向循環(huán)，為早期及成長期項目帶來豐富的機會。

產業(yè)標準與成熟度提升，推動聚焦可持續(xù)商業(yè)模式

谷東的產品已成為市場重要參考標準，定義了在特定價格區(qū)間內應有的光學性能水平，迫使競爭對手持續(xù)開展技術迭代與成本優(yōu)化。

供給側競爭焦點從"能否做出來"轉向"如何做得更好、更便宜"，推動全行業(yè)技術進步和產業(yè)成熟。預計未來24個月，光波導行業(yè)將出現明顯分化：具備規(guī)?；圃炷芰统杀緝?yōu)勢的企業(yè)將獲得市場主導權，而單純依賴技術創(chuàng)新的企業(yè)將面臨巨大壓力。

谷東智能以供給側創(chuàng)新撬動價值重構。我們深刻認識到，AR產業(yè)的爆發(fā)亟需供給側的有力支撐。谷東智能致力于打破光學技術壁壘，通過自主研發(fā)和智能化產線，打造高性能、低成本、高可靠性的光波導顯示模組，為創(chuàng)新伙伴提供：

更低的創(chuàng)新成本：以消費級成本獲取企業(yè)級性能，大幅降低試錯與研發(fā)投入；

更快的上市節(jié)奏：穩(wěn)定供應鏈保障產品研發(fā)和量產周期，助力搶占市場窗口；

更廣的邊際拓展：極致性價比突破行業(yè)價格限制，推動AR進入更多以往難以觸達的場景，共同開拓萬億級藍海市場。

谷東智能不僅在技術層面實現突破，更通過提升產品性價比，深刻參與并推動AR產業(yè)從“技術驅動”邁向“供給驅動”和“市場驅動”，為資本市場帶來新增量、新邏輯與新機遇。

建議：聚焦高成長賽道，關注供給側改革中的機遇

 整理自中泰證券

建議投資者重點關注三個方向：一是具備規(guī)模化量產能力的光學企業(yè)，二是能夠快速整合供應鏈的整機廠商，三是在特定應用領域有深厚積累的解決方案提供商。關鍵評估指標包括：月度產能爬坡進度、良率穩(wěn)定性、客戶結構多元化和成本控制能力。

那些能夠持續(xù)提升制造效率、優(yōu)化成本結構的企業(yè)，將在這一輪供給側改革中獲得最大收益。同時，需警惕技術路線風險、專利糾紛和市場需求不及預期等潛在風險。