今年創(chuàng)新藥漲勢如虹，技術(shù)突破激發(fā)BD熱潮，商業(yè)化前景推動業(yè)績拐點，成為板塊大漲的核心因素。維昇藥業(yè)（02561）作為今年3月上市的新秀，旗下三款重磅管線將是市場關(guān)注焦點。其中一款BIC潛質(zhì)的長效生長激素產(chǎn)品即將獲批，有望在國內(nèi)百億生長激素市場搶占份額，目前公司股價尚未啟動，正處于籌碼收集期。

維昇藥業(yè)兩位大股東分別為Ascendis Pharma和Vivo Capital。 其中，Ascendis Pharma是一家已在美股上市的丹麥醫(yī)藥公司，代碼ASND，市值約120億美元，實力頗為雄厚。Ascendis Pharma授權(quán)維昇藥業(yè)三個產(chǎn)品管線，且無需支付首付款、里程碑付款或銷售分成，公司主要負責本土化運營。

上半年，維昇藥業(yè)的研發(fā)費用約4,662萬，期內(nèi)虧損約1.18億，及在手現(xiàn)金約8.06億，因為尚無商業(yè)化產(chǎn)品，故暫未有收入進賬。

公司旗下?lián)碛腥龡l重磅管線，其中核心產(chǎn)品隆培生長激素具備BIC潛力，適應(yīng)癥覆蓋PGHD（兒童生長激素缺乏癥）。該產(chǎn)品由大股東Ascendis Pharma推出，已在歐美成功上市，商業(yè)化前景獲充分驗證。國內(nèi)臨床試驗取得積極成果，目前處于新藥審批階段，已進入國家藥監(jiān)局第二輪技術(shù)審評，預計最快2025年第四季度獲批。

隆培生長激素是全球唯一在與短效人生長激素（每日給藥）的頭對頭臨床試驗中證實優(yōu)效性的長效制劑（每周給藥一次，患者依從性好）。依托Ascendis Pharma獨創(chuàng)的TransCon平臺，有獨特作用機制，能釋放未經(jīng)修飾（同業(yè)多修飾過）的人生長激素，作用與天然結(jié)構(gòu)內(nèi)源性生長激素一致，安全性和療效優(yōu)秀，屬BIC藥物。

商業(yè)化部署方面，按中報披露，前期由Ascendis Pharma供貨，但目前本地化原液技術(shù)轉(zhuǎn)移也進入了小試尾聲，全部技術(shù)轉(zhuǎn)移預計在2027年完成，2028年地產(chǎn)化產(chǎn)品上市。此外，配套器械“雙腔預充注射筆”已獲專利并正在向藥明的工廠轉(zhuǎn)移。渠道方面，已經(jīng)與安科生物、上藥控股、和睦家醫(yī)療等達成了合作，有望助力維昇快速打開市場。

除此之外，維昇藥業(yè)還有另外兩款FIC潛質(zhì)的產(chǎn)品，包括帕羅培特立帕肽和那韋培肽，前者治療甲狀旁腺功能減退癥，后者針對軟骨發(fā)育不全癥。帕羅培特立帕肽已經(jīng)完成3期臨床，正準備溝通優(yōu)先評審，并在海南樂城啟動了“先行先試”通道，首針預計年內(nèi)落地。那韋培肽完成了2期臨床，數(shù)據(jù)優(yōu)秀，且正準備以罕見病資格溝通優(yōu)先審評。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，公司上市后首個鎖定期將于9月結(jié)束，據(jù)披露信息，兩位大股東絕大多數(shù)持股將繼續(xù)鎖定半年。從股東背景看，其IPO 前股東及基石股東多為國際知名長線基金與戰(zhàn)略投資人，此類投資者風格穩(wěn)健，極少因短期波動集中減持。結(jié)合公司低估的現(xiàn)狀，解禁期帶來的拋壓預期相對溫和。

總體而言，維昇藥業(yè)正處于由Biotech向Bio-Pharma轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，核心管線的獲批將成為估值修復的核心催化劑。公司手握三條重磅管線、現(xiàn)金儲備充裕，商業(yè)化在即，而當前約50億元市值與市場普遍預期的百億估值有顯著差距，包括摩根士丹利、富瑞金融和中信證券在內(nèi)的多家機構(gòu)均給予80港幣至82港幣的目標價，其未來增長空間值得期待。