資本市場“輕資產整合重資產”的事件并不罕見,且往往被外界看做是驚險的一躍,相當考驗操盤者的資本運作和資源整合能力。

近日,A股宏創控股(002379.SZ)635億元的資產收購大動作,再次引發市場關注。

早在2024年12月23日,宏創控股就曾發布公告,披露擬發行股份購買魏橋鋁電等持有的宏拓實業100%股權,交易預計構成重大資產重組。

5月22日晚,宏創控股正式“明牌”,根據其披露的交易草案,宏拓實業交易各方協商確定,此次交易價格最終確定為635億元。

6月9日,宏創控股2025年第一次臨時股東大會審議通過了與此次收購相關的多項議案,此次交易獲股東大會批準。

截至9月12日,宏創控股的市值僅約190億元,而截至2024年末,宏拓實業的總資產高達1050億元,凈資產亦達427億元。這場收購,乍一看確實讓人覺得不可思議。

若要把這事放到魏橋系整體資本布局中審視,就會發現這絕非一時興起的冒險,而是一場集團在戰略上的精心布局,想要打通A+H資本通道,重構整個鋁業價值鏈的關鍵一步棋。

1·從港股到A股,鋁業航母重裝再出發

梳理魏橋系此前的一系列資本運作動作,不難看到其系統性資本重組的謀篇布局。

早在2024年初,魏橋系就把港股的魏橋紡織私有化以更加集中資源發展鋁電業務,至此留下港股中國宏橋(1378.HK)和A股宏創控股兩個上市平臺。

其中,中國宏橋早在2011年在香港上市,旗下的核心企業是宏拓實業,后者是全球領先的鋁產品制造商,目前也是全球最大的電解鋁生產商之一。其業務涵蓋了氧化鋁、電解鋁、鋁深加工的鋁產品全產業鏈,擁有電解鋁年產能645.9萬噸,氧化鋁年產能1900萬噸。

宏創控股則于2010年登陸A股市場,主營業務為鋁板帶箔的研發、生產與銷售,主要產品為鋁板帶、家用箔、容器箔、藥用箔、裝飾箔等。由于主要業務是鋁加工,整體業務相對較為單一,業績增長也面臨瓶頸。

顯然,此次并購重組也意味著宏創控股將轉型為集氧化鋁、電解鋁及鋁深加工于一體的全產業鏈企業。

細查這場重組的背后,其實是有著非常現實的考量:港股資產被嚴重低估。

中國宏橋雖有全球最大電解鋁產能,持續上漲至今,市盈率也僅僅在9倍左右,遠遠遜色于A股同業的均值。而據富途數據,截至2025年9月12日,A股鋁概念平均市盈率在16.8倍,成份公司中剔除虧損的,市盈率最低的也在8.8倍以上。

(截至2025年9月12日,來源:富途行情)

顯然把H股核心資產注入A股,也將借助A股更高的流動性和估值,對產業價值進行重估。

更深層次看,這次重組深層的意圖是整合全產業鏈,應對市場周期波動,并釋放更大的價值潛力。

宏創控股之前一直被困在鋁加工環節,其中很重要的原因便在于終端需求問題,同時原材料價格的大幅波動增加了公司的成本控制難度,影響了產品的利潤空間。

反觀宏拓實業,其掌控著從氧化鋁到電解鋁的完整鏈條,經營穩健向好。

其中,2024年,宏拓實業實現營業收入1492.89億元,凈利潤更是高達181.82億元。

魏橋系將旗下這兩大資產進行“合體”,相當于把“資源-冶煉-加工”這幾個環節徹底整合起來,形成一個自給自足的閉環。

而且這樣還解決了過往的治理痛點,增強了協同效應,提升了資本市場的吸引力。

此前,宏拓實業與宏創控股所謂的同業競爭問題,通過重組后可降低關聯交易比例,加強鋁資產內部整合進行消解。根據公司披露的《山東宏創鋁業控股股份有限公司發行股份購買資產暨關聯交易報告書(草案)》,本次交易完成后,2024年度,上市公司關聯銷售占營業收入的比例將由3.23%降至0.60%;關聯采購占營業成本的比例將由74.69%降低至52.96%,均實現顯著下降。

此外,考慮到兩者處于產業鏈上下游,協同性強,通過整合也將大大提升上市公司的整體價值,并助推宏創控股全球行業地位顯著提升。

2·A+H協同邏輯:雙平臺驅動產業價值釋放

再具體來分析這次重組的A+H協同邏輯,其本質是魏橋系構建了一個功能互補的資本協同體系。

于港股側,中國宏橋作為全球化資源樞紐,能夠繼續做大公司在全球的品牌知名度,持續吸引國際資本支持自身發展。

于A股側,作為產業整合和估值釋放的主陣地,通過控股重組,股權結構調整后,也實現了產業控制權與資本平臺的深度綁定。

事實上,此次動作也順應了監管政策,早在去年9月,證監會發布的“并購六條”明確支持上市公司向新質生產力方向轉型升級?。并購重組作為推動資源優化配置的重要方式,是上市公司提質增效的重要手段,有助于加快培育和發展新質生產力、促進產業轉型升級。

由此從更宏觀的角度來看,這次重組背后亦是魏橋系對行業變局的戰略布局。

當下“雙碳”政策倒逼高耗能產業洗牌,魏橋系借重組把資源自給率、綠電產能、技術護城河這三大優勢緊緊綁定在一起。這不僅增強其在能源轉型浪潮中的競爭優勢,亦將構建其跨周期經營能力。

而且,魏橋系的這一系列資本運作,也反映了其順應中國制造業轉型升級的深遠謀劃。

根據公司官網,在去年11月21日,山東省委、省政府召開的民營企業座談會上,魏橋集團董事長張波就曾發言,未來三年,魏橋集團計劃新增投資600億元以上,重點在延鏈條、強科創、優生態、促開放等方面。同時魏橋集團也將加速綠色升級,積極調整能源結構、提升清潔能源占比,計劃投資300億元,繼續布局水電、光伏、風電項目,積極參與核電項目,持續構建穩定高效、綠色低碳的能源供給新體系,推動全行業綠色轉型。

(來源:公司官網)

可以看到,魏橋集團這一系列涵蓋旗下多個產業板塊的投資計劃,既包括了上市主體部分,也包括了非上市主體部分,其相互關聯、相互促進,構建起一個多元協同發展的產業生態體系,展現出其在產業升級和多元化發展戰略上的宏大布局。

特別是魏橋系的投資布局中,大半都投向清潔能源,緊貼“新質生產力”的導向邏輯。而像之前旗下中國宏橋將云南產能遷移也是借助當地水電資源降低碳排放,助力“綠電”轉型,和國家“西電東送”戰略相呼應。

可見,這次重組更重要的深遠意義,還體現在產業鏈端:此次的資產整合全面提升魏橋系在產業鏈上的統治力。

一方面,重組后的宏創控股不僅在全球鋁加工市場的話語權大幅提升,同時公司通過整合上下游資源,可實現從原料采購到成品交付的全流程成本優化,進一步增強對市場價格波動的抵御能力。

另一方面,在供應鏈掌控力方面,憑借對幾內亞鋁土礦、印尼氧化鋁等海外優質資源的深度綁定,也使其在國際鋁業定價體系中擁有了更強的議價權。

重組后,宏創控股一躍成為千億級鋁業航母。在全球大宗商品波動加劇的背景下,魏橋系借資本紐帶整合上下游,把周期風險轉化成了全鏈條利潤調節能力,這種“以資本換時間、以重組奪先機”的動作,讓我們也看到了民企龍頭企業的魄力。

3·結語

從紡織板塊港股退市、A股重組鋁業資產,再到云南綠電基地落子、新能源汽車領域開疆、海外礦資源拓土,魏橋系編織了一張貫通資本、產業與能源的大網。

當民企轉型升級進入深水區,產業鏈垂直整合與跨市場資本協同已然成為穿越周期的雙引擎。

重組后的宏創控股這艘數千億鋁業航母,既承載著民企自我革新的野心,也映射出中國制造在全球化變局中的價值突圍,這不僅是魏橋系自身發展的里程碑,更為中國制造業轉型升級、提升國際競爭力提供了新的實踐范本。