2025年10月22日，當(dāng)廣和通在港交所敲響“A+H”上市的鐘聲時(shí)，資本市場(chǎng)關(guān)注的其實(shí)不僅是又一家中概股的融資故事，更是一場(chǎng)關(guān)于技術(shù)周期起點(diǎn)的押注。 

這家公司是國(guó)內(nèi)的無線通信模塊龍頭，無線通信模塊又是萬物互聯(lián)時(shí)代的“神經(jīng)末梢”，它如同現(xiàn)代社會(huì)的毛細(xì)血管，將算力、數(shù)據(jù)與物理世界串聯(lián)起來。從人手一臺(tái)的智能手機(jī)，到試圖掀起出行革命的Robotaxi，再到無人機(jī)、人形機(jī)器人，都離不開連接技術(shù)的加持。而連接技術(shù)的每一次升級(jí)都催生了新的消費(fèi)形態(tài)、商業(yè)生態(tài)和產(chǎn)業(yè)中的隱形冠軍。 

廣和通在這其中的特殊之處，就在于從消費(fèi)電子到智能家居，再到新能源汽車，它總能在浪潮翻涌時(shí)，卡在產(chǎn)業(yè)鏈最關(guān)鍵的生態(tài)位，成為既有秩序的受益者；展望未來，在AI與具身智能的技術(shù)爆炸中，它還在力爭(zhēng)成為新規(guī)則的先驅(qū)和定義者。

01

成熟業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期“經(jīng)濟(jì)護(hù)城河”

正如沃倫·巴菲特對(duì)投資成熟、穩(wěn)定的商業(yè)模式有著明顯的偏好。他認(rèn)為這類模式通常擁有可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流和強(qiáng)大的“經(jīng)濟(jì)護(hù)城河”，能為投資者帶來長(zhǎng)期而穩(wěn)定的回報(bào)。 

回顧廣和通在其公司發(fā)展史中的精準(zhǔn)踩點(diǎn)，其戰(zhàn)略嗅覺之精準(zhǔn)很難不讓人眼前一亮?；蛟S也正是這樣的精準(zhǔn)性，確立了該公司過去數(shù)年的競(jìng)爭(zhēng)力和具有確定性的經(jīng)營(yíng)狀況。 

當(dāng)下無線通信模塊市場(chǎng)中，廣和通以15.4%的市場(chǎng)份額排名第二，市占率較第三名的6.9%高出8.5個(gè)百分點(diǎn)，2024年通信模組業(yè)務(wù)帶來的67億元營(yíng)收更是第三名的2.23倍；財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，廣和通近三年業(yè)績(jī)于2022-2024年穩(wěn)步增長(zhǎng)，總營(yíng)收達(dá)81.89億元，較2022年的52.03億元增長(zhǎng)57.39%；2025年前4個(gè)月收入同比增長(zhǎng)更是達(dá)到21.2%。 

在數(shù)據(jù)中可以清晰看到三大引擎構(gòu)成的穩(wěn)定支撐： 

1. 消費(fèi)電子： 

手機(jī)、電腦、智能穿戴設(shè)備這些個(gè)人電子終端，是人類快速連接賽博信息世界的主渠道。廣和通以75.9%的全球絕對(duì)份額，主導(dǎo)了該市場(chǎng)。其主要客戶包括惠普、戴爾等頭部PC廠商。廣和通的此項(xiàng)業(yè)務(wù)在2024年按收入計(jì)的市場(chǎng)規(guī)模為人民幣22億元，占全球無線通信模塊市場(chǎng)下游應(yīng)用領(lǐng)域的5.0%。 

2. 智慧家庭： 

2010年掀起的物聯(lián)網(wǎng)（IoT）疊加云計(jì)算的技術(shù)迭代，改寫了家居技術(shù)應(yīng)用的“摩爾定律”，讓幸福感的增長(zhǎng)迎來了指數(shù)級(jí)的躍遷。用于智慧家庭應(yīng)用場(chǎng)景的全球無線通信模塊市場(chǎng)規(guī)模，在2020~2024年全球復(fù)合增速就達(dá)到了7.7%，預(yù)計(jì)在2025~2029年之間的年復(fù)合增速將提升到10.6%。廣和通在智慧家庭這一細(xì)分領(lǐng)域，表現(xiàn)同樣突出。廣和通以36.6%的市場(chǎng)份額，在智慧家庭做到了全球第一的寶座上，吃下了最初的行業(yè)紅利。 

3. 汽車電子： 

2020年代，新能源汽車開啟了對(duì)從能源，到工業(yè)制造，再到終端設(shè)備及相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施的全球價(jià)值鏈重塑。公司用于汽車電子應(yīng)用場(chǎng)景的全球無線通信模塊市場(chǎng)規(guī)模2025~2029年預(yù)復(fù)合增長(zhǎng)率為12.6%，其中新能源汽車的相關(guān)市場(chǎng)，規(guī)模預(yù)計(jì)將從2025~2029年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到26.5%。按2024年持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)計(jì)算，當(dāng)年廣和通以14.4%份額居全球第二，比亞迪等客戶訂單持續(xù)增長(zhǎng)。新能源汽車對(duì)高可靠性通信模組的需求將成為長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力。

02

端側(cè)AI“賣鏟人”邏輯確立高成長(zhǎng)性

當(dāng)然，盡管成熟業(yè)務(wù)構(gòu)成了廣和通穿越技術(shù)周期的壓艙石，但其真正的野心，或者說成長(zhǎng)性，或許是利用這塊壓艙石去壓住下一波科技浪潮的甲板…… 

此次IPO募資凈的大約26.89億港元中，有55.0%預(yù)期將分配作研發(fā)用途，主要包括與AI技術(shù)及機(jī)器人技術(shù)相關(guān)的技術(shù)創(chuàng)新及產(chǎn)品開發(fā)；此外還有約15.0%預(yù)期將于未來五年分配用于在中國(guó)深圳建設(shè)制造設(shè)施。 

其招股書已經(jīng)明確了未來的發(fā)展方向，即廣和通已經(jīng)不再滿足于只做通信模組供應(yīng)商，而是要成為邊緣智能革命的“神經(jīng)中樞”。 

這種轉(zhuǎn)變的本質(zhì)是物聯(lián)網(wǎng)價(jià)值重估的精準(zhǔn)捕捉。傳統(tǒng)通信模組廠商長(zhǎng)期被困在“管道工”角色，但AI技術(shù)讓模組升級(jí)為集成CPU/GPU/NPU的AI SoC高性能方案。這種轉(zhuǎn)變類似功能機(jī)到智能機(jī)的進(jìn)化——通信成為基礎(chǔ)功能，智能計(jì)算成為價(jià)值核心。 

其核心競(jìng)爭(zhēng)力在于“軟硬一體”的解決方案能力。這遠(yuǎn)非簡(jiǎn)單的軟硬件捆綁，而是構(gòu)建了一個(gè)從底層硬件到上層應(yīng)用、從云端到邊緣端的全棧式閉環(huán)生態(tài)，通過一站式服務(wù)（硬件+云平臺(tái)+全球認(rèn)證）加速產(chǎn)品商業(yè)化，構(gòu)建邊緣智能生態(tài)護(hù)城河——硬件基由通信模組、AI模組及定制化解決方案等構(gòu)成，實(shí)現(xiàn)“主控+連接+算力”深度融合；軟件靈魂來自自研Fibocom AI Stack，涵蓋工具鏈、推理引擎與海量模型倉(cāng)，實(shí)現(xiàn)跨平臺(tái)、跨系統(tǒng)的高性能端側(cè)AI部署，顯著降低開發(fā)門檻。 

作為端側(cè)AI的“賣鏟人”，廣和通更是通過深度綁定產(chǎn)業(yè)頂尖伙伴，構(gòu)建具身智能時(shí)代的底層基礎(chǔ)設(shè)施。在所有案例中，其與全球頂尖的具身智能模型公司Physical Intelligence（π公司）的合作尤為關(guān)鍵——2024年，廣和通不僅為π公司的通用視覺-語(yǔ)言-動(dòng)作模型π0.5提供了數(shù)據(jù)采集支持，還發(fā)布了新一代具身智能開發(fā)平臺(tái)Fibot，實(shí)現(xiàn)了“感知-決策-行動(dòng)”閉環(huán)的端到端打通，能夠處理多模態(tài)傳感器數(shù)據(jù)并完成復(fù)雜任務(wù)規(guī)劃，成為機(jī)器人廠商快速開發(fā)原型產(chǎn)品的底層基座。 

與此同時(shí)，廣和通在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與頭部四足機(jī)器人廠商云深處展開合作，為其機(jī)器人提供融合視覺、RTK等多傳感器與AI算法的解決方案，使其在室外開放和半開放環(huán)境下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定厘米級(jí)定位，在電力巡檢、應(yīng)急救援等嚴(yán)苛環(huán)境中持續(xù)高效作業(yè)。而這也正是廣和通的戰(zhàn)略高明之處，即選擇了最適合的戰(zhàn)場(chǎng)。當(dāng)業(yè)界聚焦云端大模型軍備競(jìng)賽時(shí)，它悄然布局邊緣側(cè)。這種“邊緣預(yù)處理-云端精煉”的模式，恰似構(gòu)建了一個(gè)分布式智能網(wǎng)絡(luò)：每個(gè)終端設(shè)備都具備基礎(chǔ)判斷能力，復(fù)雜計(jì)算交由云端。 

上述這些布局的方向看似多而分散，實(shí)則指向同一個(gè)目標(biāo)：卡位端側(cè)AI與具身智能兩大爆發(fā)市場(chǎng)，其價(jià)值不再局限于連接能力，更在于通過軟硬一體化的方案降低AI落地門檻。據(jù)沙利文報(bào)告，端側(cè)AI規(guī)模將從2025年的3219億元飆升至2029年的12230億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)39.6%；而具身智能市場(chǎng)增速更達(dá)到驚人的48.9%。 

結(jié)合廣和通在該業(yè)務(wù)上的高毛利率——2025年，端側(cè)AI解決方案毛利率達(dá)到37.3%，機(jī)器人解決方案毛利率為37.2，分別較2024年全年增長(zhǎng)30.4%、40.9%，且遠(yuǎn)超公司所在四級(jí)行業(yè)毛利率中位數(shù)（22.27%）——?jiǎng)輰Ⅱ?qū)使新領(lǐng)域的投資回報(bào)快速增長(zhǎng)。

03

公司競(jìng)爭(zhēng)力 + 行業(yè)前景構(gòu)筑長(zhǎng)期價(jià)值

再具體到估值層面，競(jìng)爭(zhēng)力和行業(yè)前景共同構(gòu)筑的長(zhǎng)期回報(bào)，是公司價(jià)值的核心。 

廣和通面向新時(shí)代的轉(zhuǎn)向，其實(shí)早已悄然開始。2024年，廣和通成立AI研究院，還打造一支平均8年以上成熟經(jīng)驗(yàn)的機(jī)器人專家團(tuán)隊(duì)；公司持續(xù)投入研發(fā)，截至最后實(shí)際可行日期，研發(fā)人員占全體員工數(shù)量的67.9%，國(guó)內(nèi)外獲授予541個(gè)專利，包括371個(gè)發(fā)明專利，以及745個(gè)專利申請(qǐng)，并參與無線通信模組行業(yè)多項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的出版，以此構(gòu)建技術(shù)護(hù)城河。 

事實(shí)上，廣和通的戰(zhàn)略嗅覺與其核心團(tuán)隊(duì)背景深度綁定。創(chuàng)始人張?zhí)扈な俏靼搽娮涌萍即髮W(xué)無線電科班出身，逾30年行業(yè)經(jīng)驗(yàn)使其對(duì)技術(shù)曲線極為敏感。 

此外，廣和通目前的商業(yè)合作也非常穩(wěn)定。公司聚焦中高端無線通信模組市場(chǎng)，供貨華碩、比亞迪、惠普、戴爾、聯(lián)想等核心客戶，前五大客戶的收入占持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)總收入的63.2%。 

大量且穩(wěn)定的人才、Know-how、技術(shù)、業(yè)務(wù)合作的儲(chǔ)備，有望在未來的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中幫助廣和通搶占先機(jī)：沙利文預(yù)計(jì)全球無線通信模組市場(chǎng)規(guī)模將在2029年突破726億元。即便維持當(dāng)前15.4%的市占率，廣和通對(duì)應(yīng)業(yè)務(wù)收入空間約112億元，較2024年67億元有67.16%增長(zhǎng)空間。再假設(shè)其端側(cè)AI、具身智能收入到2029年的復(fù)合增速均值40%，則同樣市占率不變的情況下，解決方案業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)2029年收入為10.97億元，智能模塊業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)196.56億元，較2024年增幅437.82%。 

因此其長(zhǎng)期價(jià)值，顯然來自預(yù)期差中尚未定價(jià)的增長(zhǎng)空間。 

截至2025年10月21日19:20（港股上市前一日收盤后）公司A股PE估值為41.45倍，而Wind數(shù)據(jù)則顯示多個(gè)市場(chǎng)可比公司平均PE 為64倍，同行業(yè)對(duì)比中存在巨大的低估。 

江海證券認(rèn)為，這種低估來源于公司實(shí)際潛力與市場(chǎng)覺察的差距。該機(jī)構(gòu)稱，公司戰(zhàn)略重心全面從傳統(tǒng)無線通信模組公司轉(zhuǎn)向大力發(fā)展AI業(yè)務(wù)，其端側(cè)AI 解決方案、機(jī)器人解決方案等業(yè)務(wù)未來將迎來快速增長(zhǎng)，未來公司將逐步轉(zhuǎn)型為AI公司。因此，該機(jī)構(gòu)為這一信息差的定價(jià)，是到2026年目標(biāo)PE為40倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為39.79 元/股。 

天風(fēng)證券考慮到公司不斷積極布局端側(cè)AI及機(jī)器人等新應(yīng)用領(lǐng)域帶來未來廣闊發(fā)展空間，給予公司2027年歸母凈利潤(rùn)8.5億元的預(yù)測(cè)，較2024年增長(zhǎng)27.25%，對(duì)應(yīng)2027年PE估值為29倍。

04

尾聲：技術(shù)周期起點(diǎn)的“共性價(jià)值”勝利

回望科技史，每一次連接技術(shù)的升級(jí)都重塑了產(chǎn)業(yè)版圖。 

廣和通在技術(shù)浪潮中的多次成功踩點(diǎn)，向資本市場(chǎng)證明了其有扎實(shí)的能力，以抓住無線通信模塊的共性價(jià)值：從消費(fèi)電子的“連接基礎(chǔ)”到新能源汽車的“數(shù)據(jù)樞紐”，再到AI與機(jī)器人的“智能載體”。這種跨場(chǎng)景的通用性，使其成為技術(shù)爆炸時(shí)代不可或缺的底層設(shè)施。 

隨著H股上市的完成，廣和通有望借助全球資本加速AI布局。沙利文認(rèn)定其為首批智能模組開發(fā)企業(yè)，而創(chuàng)始人張?zhí)扈つ蔷洹白鰯?shù)字世界基石”的愿景，或許正暗示著：在AI與具身智能的浪潮中，真正的贏家往往是那些提供“鏟子”的人。

【數(shù)據(jù)來源】

1. 行業(yè)增長(zhǎng)預(yù)期：招股書

2. 公司財(cái)報(bào)：招股書

3. 公司和行業(yè)估值：Wind數(shù)據(jù)終端

4. 募資使用方式：公開信息

5. 公司業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)：招股書

6. 行業(yè)毛利率中位數(shù)：Wind數(shù)據(jù)終端

7. 公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)測(cè)算數(shù)據(jù)：復(fù)利公式計(jì)算